20171016-华创证券-华铁股份-000976.SZ-三季报业绩预告点评_轨交行业触底回升_公司业绩加速向上_6页_833kb

华铁股份（000976.SZ）三季报业绩预告点评总结

核心内容概述

华铁股份（股票代码：000976.SZ）在2017年前三季度实现盈利约2.2亿元，同比增长95.99%，其中第三季度盈利8425万元，同比增长104.44%。公司业绩加速上升，预计全年能够完成业绩承诺。当前股价为9.36元，投资评级为“推荐”，评级维持不变。

主要观点

1. 业绩加速上升，有望完成全年业绩承诺

• 公司已完成化纤资产剥离，从2017年6月1日起不再并表，业绩增长主要来源于通达铁路业务。
• 公司发展战略聚焦轨道交通，简称更改为“华铁股份”。
• 2017年为香港亚通最后一年业绩承诺（4.5亿元），从前三季度业绩表现及行业趋势来看，公司有望完成承诺。

2. 高铁动车组市场趋势向上，公司布局轨交零部件

• 轨交行业已度过最差阶段，未来2-3年将保持稳健回升，尤其在“十三五”末期将加速增长。
• 亚通达设备是国内给水卫生系统龙头，市占率高达60%，主要客户包括中车青岛四方、中车长春客车厂和中车唐山公司。
• 公司研发的备用电源已应用于CRH2型动车、CRH3型380BL动车及高寒车，市占率超过50%，未来将拓展至城轨地铁市场。
• 动车+地铁备用电源对应“十三五”期间市场空间预计为4.9-5.6亿元。
• 公司还研制制动闸片，是动车关键耗材，目前主要由进口产品占据市场，公司已有成熟应用，未来有望获得250/380km车型资质并实现批量供货。

3. 管理层具备国际视野，产业链整合前景广阔

• 通达实际控制人宣瑞国先生在轨交和自动化领域拥有丰富的资本运作经验。
• 他所控制的公司香港富山成功收购了BVV，后者是全球最大的轨交车轮、车轴、轮对制造商。
• 宣瑞国先生还直接或间接持股多家轨交产业公司，未来有望通过华铁平台实现更多资源整合。

4. 盈利预测与估值

• 预计公司2017-2019年净利润分别为4.5亿、5.76亿、7.13亿，对应EPS分别为0.28元、0.36元、0.45元。
• 2017年PE为33倍，2018年为26倍，2019年为21倍。
• 公司投资评级为“推荐”，预期未来6个月内将超越沪深300指数10%-20%。

关键信息

财务指标概览

股票估值

• 市盈率（P/E）：156.28倍（当前）→ 33倍（2017E）→ 26倍（2018E）→ 21倍（2019E）
• 市净率（P/B）：4.18倍（当前）→ 4倍（2017E）→ 3倍（2018E）→ 3倍（2019E）

营运能力

• 总资产周转率：0.4（2016-2018）→ 0.5（2019）
• 应收账款周转天数：83天（保持不变）
• 应付账款周转天数：49天（保持不变）
• 存货周转天数：81天（保持不变）

风险提示

• 铁总招标不及预期可能影响公司业绩表现。

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%—5%；
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

分析师团队介绍

• 李佳：首席分析师，伯明翰大学经济学硕士，2014年加入华创证券研究所。
• 鲁佩：分析师，伦敦政治经济学院经济学硕士，2014年加入华创证券研究所。
• 赵志铭：研究员，瑞典哥德堡大学理学硕士，2015年加入华创证券研究所。
• 娄湘虹：研究员，上海交通大学工学硕士，2016年加入华创证券研究所。
• 吴纬烨：助理研究员，上海财经大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。

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