20220426-国金证券-赣锋锂业-002460.SZ-锂业龙头业绩持续高增_4页_1mb
报告摘要
赣锋锂业 (002460.SZ) 买入（维持评级）总结
核心内容
赣锋锂业作为锂行业龙头企业，近年来业绩持续高增长，主要受益于锂价上涨及产能扩张。2022年一季度公司实现营收53.65亿元，同比增长233.91%；归母净利润35.25亿元，同比增长640.41%。公司预计2022-2024年归母净利润分别为130.2亿元、131.4亿元和158亿元，维持“买入”评级。
主要观点
- 业绩弹性显著：2022年一季度锂盐单吨净利达13.3万元，业绩增长主要受益于锂价上涨，同时公司通过股权激励费用和电池业务调整，进一步凸显锂盐业务的盈利能力。
- 资源布局全球化：公司持续推进资源端全球化布局，Marion项目提前投产，预计2022年扩产至60万吨精矿，年底达到90万吨精矿。此外，收购Goulamina 50%股权，规划年产50.6万吨锂精矿，预计2022-2023年资源自给率将分别提升至52%和60%。
- 产能扩张计划明确：公司计划在2025年形成30万吨LCE冶炼产能，远期目标为不低于60万吨LCE的锂产品供应能力，显示其强劲的成长性。
关键信息
财务数据（2020-2024E）
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 5,524 | 11,162 | 35,160 | 38,003 | 42,559 |
| 营业收入增长率 | 3.41% | 102.07% | 214.99% | 8.09% | 11.99% |
| 归母净利润（百万元） | 1,025 | 5,228 | 13,020 | 13,144 | 15,796 |
| 归母净利润增长率 | 186.16% | 410.26% | 149.03% | 0.95% | 20.17% |
| 摊薄每股收益（元） | 0.765 | 3.637 | 9.058 | 9.144 | 10.989 |
| P/E | 132.34 | 39.27 | 10.18 | 10.09 | 8.39 |
| P/B | 12.67 | 9.38 | 4.46 | 3.53 | 2.82 |
盈利预测
- 2022年：预计归母净利润130.2亿元，EPS 9.1元，PE 10倍。
- 2023年：预计归母净利润131.4亿元，EPS 9.14元，PE 10倍。
- 2024年：预计归母净利润158亿元，EPS 11.0元，PE 8倍。
风险提示
- 锂盐价格后期走势存在不确定性。
- 锂盐需求增速可能不及预期。
附录信息
比率分析（2019-2024E）
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 每股收益 | 0.277 | 0.765 | 3.637 | 9.058 | 9.144 | 10.989 |
| 每股净资产 | 6.464 | 7.990 | 15.231 | 20.665 | 26.152 | 32.745 |
| 每股经营现金净流 | 0.518 | 0.557 | 1.823 | 6.174 | 9.473 | 11.393 |
| 净资产收益率 | 4.29% | 9.57% | 23.88% | 43.83% | 34.97% | 33.56% |
| 总资产收益率 | 2.52% | 4.65% | 13.39% | 25.83% | 22.60% | 23.00% |
| 净利润增长率 | -70.73% | 186.16% | 410.26% | 149.03% | 0.95% | 20.17% |
投资建议评分
| 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 |
|---|---|---|---|---|---|
| 买入 | 0 | 11 | 18 | 28 | 74 |
| 增持 | 1 | 6 | 8 | 10 | 0 |
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 评分 | 2.00 | 1.35 | 1.31 | 1.26 | 1.00 |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
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