20180822-财富证券-赣锋锂业-002460.SZ-锂深加工产业巨头_产能持续扩张_3页_358kb

赣锋锂业 (002460) 总结

核心内容概述

赣锋锂业是一家专注于锂产业链一体化的龙头企业，涵盖锂资源开采、锂化合物深加工、锂产品回收及锂电池生产等多个环节。公司具备较强的行业竞争力和资源保障能力，未来业绩增长潜力较大。

主要观点

• 投资评级：财富证券给予赣锋锂业“推荐”评级，预计2018-2020年公司营收分别为59.20亿元、73.70亿元、92.26亿元，净利润分别为19.51亿元、25.20亿元、30.15亿元，对应每股收益分别为1.75元、2.26元、2.70元。
• 合理估值：基于20-23倍估值，公司合理价格区间为35.0-40.3元。
• 业绩表现：2018年上半年，公司实现营业收入23.32亿元，同比增长43.47%；净利润8.37亿元，同比增长37.82%，其中扣非后净利润增长显著，达69.52%。
• 毛利率提升：公司毛利率从2017年的44.00%提升至更高的水平，主要得益于锂产品价格上涨及产品结构优化。
• 产能扩张：公司持续扩大锂化合物产能，2018年产能扩张超过一倍，其中氢氧化锂产能达到2.8万吨，碳酸锂产能达5.55万吨，保障了业绩增长。
• 重要订单：公司与LG化学签订长期供货合同，预计未来三年将供应47600吨氢氧化锂，占公司产能的42.5%，有助于提升持续盈利能力。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

产能与市场地位

• 锂化合物产能：2018年公司碳酸锂产能达5.55万吨，氢氧化锂产能达2.8万吨。
• 全球市场地位：2017年，公司碳酸锂产能占全球10%，氢氧化锂产能占全球11%，金属锂产能占全球47%，是中国最大的锂化合物生产商及全球最大的金属锂生产商。

产品结构优化

• 毛利率提升：金属锂盐及系列产品毛利率达53.23%，较2017年提升8.3个百分点；深加工锂化合物系列产品毛利率为45.77%，较2017年提升0.3个百分点。
• 锂电池材料业务：毛利率较低，仅为13.68%，主要因其处于起步阶段。

原料保障

• 公司拥有澳大利亚、阿根廷等地的六个矿产资源股权，主要原料来源为澳大利亚Mount Marion锂辉石项目。
• 签订了一系列包销协议，有效保障了原料供应。

风险提示

• 产能扩张不及预期：若产能建设未能按计划推进，可能影响业绩增长。
• 下游需求不及预期：若新能源汽车及储能行业需求增长不及预期，将对锂产品价格和销量产生负面影响。
• 锂产品价格大幅下跌：若锂产品价格大幅下滑，将对公司的盈利能力造成压力。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：以报告发布日后6-12个月内所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。
• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
• 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。
• 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。

免责声明

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