20180926-中泰证券-赣锋锂业-002460.SZ-氢氧化锂产能再上台阶_3页_522kb

赣锋锂业 (002460) 总结

核心内容

赣锋锂业（002460）是一家在中国锂行业占据重要地位的企业，专注于锂盐产品的研发与生产，尤其在氢氧化锂领域表现突出。公司近期宣布投资建设新的氢氧化锂产能项目，并获得了来自全球知名企业和国内主机厂的资本支持，显示出其在新能源产业链中的重要地位和市场认可度。当前市场价为32.85元，市值约为357亿元，公司被分析师维持“买入”评级。

主要观点

• 产能扩张：公司计划投资不超过5亿元建设年产2.5万吨电池级氢氧化锂项目，推动其氢氧化锂产能实现“三连跳”，预计远景产能将达到近9.5万吨，其中氢氧化锂产能将提升至约5.5万吨。
• 战略合作：赣锋锂业与全球动力电池龙头LG化学及特斯拉等电动车主机厂建立了战略供货协议，有助于其产品进入高端市场，提升品牌影响力。
• 融资进展：公司港股IPO获得了三星、LG、国调基金、东风汽车、一汽、金沙江资本等六名基石投资者的认购，合计约2.3亿美元，显示出资本市场对其未来发展的信心。
• 行业趋势：锂价出现企稳迹象，下行空间有限，主要受需求回暖和供给受限影响，特别是盐湖因洪水导致供给减少，推动价格趋于稳定。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司归母净利润分别为19.2亿、24.5亿、30.8亿，对应PE分别为19倍、15倍、12倍，体现出公司估值逐步下降的趋势。

关键信息

产能与产量

• 2018年中已投产2万吨氢氧化锂产能，预计四季度投产1.75万吨碳酸锂产能。
• 拟再建设2.5万吨电池级氢氧化锂项目，远景产能达9.5万吨，其中氢氧化锂产能约5.5万吨。

市场与合作

• 与LG化学签订2019-2025年9.26万吨电池级锂产品供应协议。
• 与特斯拉签订战略合作协议，特斯拉年采购量约为公司当年氢氧化锂总产能的20%。
• 获得多家全球及国内产业资本支持，包括三星、LG、东风汽车、一汽等。

财务状况

• 总股本：1115百万股，流通股本：786百万股。
• 市值：366.24亿元，流通市值：258.34亿元。
• 盈利预测：2018-2020年营业收入分别为6400.14亿元、8409.74亿元、10693.61亿元，净利润分别为1901.30亿元、2415.09亿元、3096.05亿元。
• 每股收益：2018-2020年分别为1.705元、2.166元、2.777元。
• 净资产收益率：逐年下降，2018年为33.08%，2019年为30.49%，2020年为28.91%。
• P/B：逐年下降，2018年为6.05，2019年为4.39，2020年为3.25。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 依据：公司产能扩张、战略合作、融资进展及行业需求回暖等因素支撑其未来增长，估值合理。

风险提示

• 项目推进不及预期
• 新能源汽车销量不及预期
• 锂价持续下跌

图表摘要

盈利预测表（单位：亿元）

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

投资评级说明

注：评级标准为报告发布日后6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。