20221020-西南证券-赣锋锂业-002460.SZ-强现实弱预期_多元布局助力行稳致远_6页_1mb

赣锋锂业2022年Q3业绩及未来展望总结

核心内容概述

赣锋锂业发布2022年第三季度业绩预告，预计归母净利为70.5-80.5亿元，环比增长89.0%-115.8%，扣非净利为52.7-62.7亿元，环比增长6.8%-27.1%。公司业绩表现强劲，主要得益于锂盐价格持续上涨以及产能释放带来的销量增长。

主要观点

行业层面

• 锂盐需求增速远超供给：2022年上半年，我国电池级碳酸锂、氢氧化锂产量分别为16.8万吨、11万吨，而碳酸锂进口量为7.13万吨。2022年7-8月产量分别为6.1万吨、3.4万吨，进口量为2.06万吨，产量和进口量均出现环比波动。
• 新能源汽车渗透率提升：2022年7-8月我国锂电总产量超过145GWH，新能源乘用车零售量达101.5万辆，渗透率接近26%，显示锂电行业持续增长。

公司层面

• 锂盐价格持续上涨：2022年Q3电碳均价为48.2万元/吨，环比上涨3%。
• 产能持续释放：公司预计2022年锂盐产销12万吨LCE，Q3销量预计为3万吨。随着马洪四期、阿根廷C-O盐湖一期、江西丰城等项目的投产，公司2025年产能预计达34.14万吨LCE，成长空间巨大。
• 财务表现强劲：Q3公司持有的金融资产产生公允价值变动损益约17.8亿元，显示公司在投资方面有良好收益。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利分别为191.4亿元、202.5亿元、213.7亿元，对应PE分别为8倍、8倍、7倍。
• 估值与目标价：基于行业平均水平及公司成长性，给予2023年10倍PE，对应目标价100.40元，维持“买入”评级。

关键信息

2022年Q3业绩表现

• 归母净利：70.5-80.5亿元，环比增长89.0%-115.8%
• 扣非净利：52.7-62.7亿元，环比增长6.8%-27.1%
• 锂盐净利预计：57亿元

产能与自供比例

• 2022年锂矿自供比例：约36.75%
• 2023年锂矿自供比例：约34.62%
• 2025年预计产能：34.14万吨LCE

未来展望

• Q4业绩释放：预计2022年10月碳酸锂价格高于50万元/吨，Q4均价预计继续上行，业绩释放确定性较强。
• 业务增长点：公司通过多元布局和产能扩张，有望在锂资源、锂盐及锂电池业务上实现持续增长。

盈利预测（单位：亿元）

估值分析

• PE：2022E为8倍，2023E为8倍，2024E为7倍
• PB：2022E为3.90倍，2023E为2.78倍，2024E为2.13倍
• 目标价：100.40元（基于2023年10倍PE）

可比公司分析

• 行业平均PE：11/9/7倍（2022-2024）
• 赣锋锂业估值优势明显，未来成长性良好。

风险提示

• 原材料价格波动
• 项目投产不达预期
• 下游需求不及预期

其他信息

财务分析指标（单位：亿元）

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对指数涨幅在-20%以下

投资建议

• 综合公司业绩、行业前景及估值，维持“买入”评级。

结论

赣锋锂业在锂盐价格持续上涨及产能扩张的推动下，2022年Q3业绩表现亮眼，未来增长潜力巨大。公司通过多元化布局和自供比例提升，有望在锂资源、锂盐及锂电池业务上持续释放业绩。基于当前估值及未来增长预期，给予“买入”评级。