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赣锋锂业 (002460.SZ) 买入（上调评级）总结

核心内容

赣锋锂业作为锂行业龙头企业，凭借全产业链布局及资源自给率的提升，在2021年实现了业绩的大幅增长，公司上调评级至“买入”，预计未来三年将保持良好增长态势。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2021年预计实现归母净利润48亿元-55亿元，同比增长368.45%-436.76%，远超市场预期。
• 盈利能力显著提升：2021年Q4单吨净利达7.4万元，净利润率从2020年的18.5%提升至2021年的44.3%，显示公司盈利能力增强。
• 锂盐产品量价齐升：锂价上涨叠加资源自给率提升，推动公司业绩增长，预计2021-2023年锂盐产量将分别达到9.8万吨、11.1万吨、13.2万吨LCE。
• 资源布局持续加强：公司拥有Mount Marion矿山和Cauchari-Olaroz盐湖等资源项目，资源自给率预计从2021年的38%提升至2023年的60%，2025年有望达到近80%。
• 产能扩张保障增长：2022年新投产5万吨氢氧化锂和4万吨碳酸锂，2023年继续推进产能释放，推动销量和利润增长。
• 财务指标改善：2021年每股收益达3.60元，PE为40倍，ROE为38.87%，显示公司财务状况良好。
• 投资建议上调：基于2021年业绩预告及未来产能释放，公司归母净利润预测分别上调至51.80亿元、103.17亿元、124.99亿元，对应EPS分别为3.60元、7.18元、8.70元，PE分别为40倍、20倍、16倍。

关键信息

市场数据

• 当前股价：134.87元
• 总股本：14.37亿股
• 已上市流通A股：8.59亿股
• 流通港股：2.88亿股
• 总市值：1,938.73亿元
• 年内股价最高最低：220.00元/88.76元
• 沪深300指数：4787
• 深证成指：14082

资源与产能

• 资源自给率：2021年38%，2022年51%，2023年60%，2025年近80%
• 锂盐产能：2021年预计9.8万吨LCE，2022年11.1万吨LCE，2023年13.2万吨LCE
• 未来产能布局：包括墨西哥Sonora锂黏土2万吨、CO盐湖二期2万吨、马里Goulamina锂辉石矿6万吨，预计2025年产能将超26万吨

财务表现

• 主营业务收入：2021年11,682亿元，同比增长111.5%
• 归母净利润：2021年预计5,180亿元，同比增长405.54%
• 每股经营性现金流净额：2021年3.59元，2022年5.68元，2023年8.80元
• ROE（摊薄）：2021年38.87%，2022年52.86%，2023年46.26%
• 资产负债率：2021年53.71%，2022年48.51%，2023年42.29%

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：根据预测，2021年PE为40倍，2022年PE为20倍，2023年PE为16倍
• 预期涨幅：买入评级对应未来6-12个月内上涨幅度在15%以上

风险提示

• 锂盐价格后期走势存在不确定性
• 锂盐需求增速可能不及预期

附录：三张报表预测摘要

损益表（2018-2023E）

• 主营业务收入：从5,004亿元增长至26,637亿元
• 归母净利润：从1,223亿元增长至12,499亿元
• 每股收益：从0.930元增长至8.695元
• 净利润率：从24.4%提升至46.9%

现金流量表（2018-2023E）

• 经营活动现金净流：从688亿元增长至12,653亿元
• 投资活动现金净流：从-2,360亿元下降至-602亿元
• 筹资活动现金净流：从2,728亿元下降至-5,384亿元

资产负债表（2018-2023E）

• 资产总计：从13,521亿元增长至51,874亿元
• 负债：从5,544亿元增长至21,938亿元
• 股东权益：从7,924亿元增长至27,017亿元

比率分析

• 每股指标：每股收益、每股净资产、每股经营现金净流均显著增长
• 回报率：ROE、总资产收益率、投入资本收益率均提升
• 增长率：主营业务收入、EBIT、净利润等指标均呈现快速增长
• 资产管理能力：应收账款周转天数下降，存货周转天数稳定
• 偿债能力：EBIT利息保障倍数、资产负债率均有所改善

投资评级分析

• 市场平均投资建议评分：1.22，对应“买入”评级
• 投资建议：基于市场数据和公司业绩，上调至“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上