20210831-东北证券-赣锋锂业-002460.SZ-赣锋锂业2021年半年报点评_锂业龙头业绩高增_上下游一体化布局提_4页_715kb

报告摘要

赣锋锂业(002460) 公司点评报告总结

核心内容概述

赣锋锂业(002460)在2021年上半年实现了显著业绩增长，营收和净利润均大幅上升，主要受益于锂盐板块的量价齐升以及锂电池板块的快速扩张。同时，公司通过不断增持上游锂资源项目，强化了其在锂产业链中的地位，并积极布局中游锂盐产能和下游锂电池制造，推动其向锂电新材料领域延伸。

主要观点与关键信息

业绩表现

2021年上半年营收：40.6亿元，同比增长70.3%
归母净利润：14.2亿元，同比增长805.3%
扣非净利润：8.4亿元，同比增长380.6%
锂产品毛利率：41.4%，同比提升20.9个百分点

锂盐板块增长驱动

锂系列产品营收同比增长66.1%，毛利同比增长236.2%
增长原因包括：新增5万吨氢氧化锂产能释放，锂盐产销量增加，以及锂价上涨（电池级碳酸锂/氢氧化锂均价同比增长78%/34%）

锂电池板块增长

锂电池板块营收同比增长84.3%，毛利同比增长96.1%
公司在锂电池板块的布局逐步显现成效

公允价值变动收益

2021年上半年实现公允价值变动收益5.4亿元，主要来源于参股的Pilbara公司股价上涨67%
剔除该因素后，公司仍实现高增长，扣非净利润同比增长380.6%

产业链布局

上游资源：增持Bacanora及其Sonora锂黏土项目股份，拟要约收购剩余股份；通过收购荷兰SPV公司间接持有非洲马里Goulamina锂辉石矿项目权益
中游锂盐产能：当前碳酸锂/氢氧化锂产能4.3/8.1万吨，计划2025年前形成不低于20万吨LCE锂产品供应能力
下游锂电池制造：在建锂电池项目包括年产5GWh新型锂电池项目及10GWh锂电池生产制造基地

行业前景

电动车与储能需求增长将带动锂需求扩张
主流锂供给增量有限，预计未来三年锂行业供需趋紧，锂价中枢或将不断抬升
公司业绩有望持续释放

盈利预测与投资建议

盈利预测：预计2021/2022/2023年归母净利润分别为27.0/34.2/42.2亿元
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价为270元，当前收盘价为220元

股票数据

总市值：316,245.35百万元
总股本：1,437百万股
A股股本：1,149百万股
B股/H股股本：0/288百万股
日均成交量：41百万股

财务指标预测

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	5,524	9,387	12,913	15,685
净利润（百万元）	1,064	2,808	3,542	4,376
归母净利润（百万元）	1,025	2,695	3,418	4,223
每股收益（元）	0.71	1.88	2.38	2.94
市盈率（倍）	141.97	117.33	92.53	74.89
市净率（倍）	13.59	22.57	17.81	14.12
毛利率	21.4%	36.7%	38.1%	38.1%
净利润率	18.5%	28.7%	26.5%	26.9%
资产负债率	39.1%	39.7%	36.9%	32.9%
流动比率	2.15	2.12	2.32	2.68
速动比率	1.48	1.47	1.58	1.85

财务预测摘要

财务指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	5,524	9,387	12,913	15,685
归母净利润	1,025	2,695	3,418	4,223
每股收益	0.71	1.88	2.38	2.94
毛利率	21.4%	36.7%	38.1%	38.1%
净利润率	18.5%	28.7%	26.5%	26.9%
资产负债率	39.1%	39.7%	36.9%	32.9%
流动比率	2.15	2.12	2.32	2.68
速动比率	1.48	1.47	1.58	1.85

风险提示

下游需求不及预期
供给超预期风险
产能投放不及预期

结论

赣锋锂业作为锂业龙头，凭借锂盐板块的量价齐升和锂电池板块的布局成效，实现了2021年上半年的业绩高增。公司持续加强上游资源布局，中游锂盐产能扩张，以及下游锂电池制造，形成完整的产业链布局。未来随着电动车和储能需求的增长，锂行业供需矛盾将加剧，锂价有望持续上涨，推动公司业绩进一步释放。基于行业高景气度和公司龙头地位，首次覆盖并给予“买入”评级。

展开完整摘要