20220422-光大证券-新华百货-600785.SH-2021年年报及2022年一季报点评_线下渠道持续扩展_门店不断调改升级_5页_906kb

报告摘要

新华百货在2021年及2022年一季度表现出一定的业绩波动，但整体在渠道扩展和门店升级方面取得进展。尽管2022年一季度归母净利润同比减少，但公司通过促销活动和高端品牌引入，增强了用户粘性，预计长期利润将有所提升。

业绩表现：
- 2021年实现营业收入57.05亿元，同比增长0.20%；归母净利润0.51亿元，同比增长18.87%；扣非归母净利润0.05亿元，同比增长143.98%。
- 2022年一季度实现营业收入17.22亿元，同比增长2.81%；归母净利润0.43亿元，同比减少15.49%；扣非归母净利润0.37亿元，同比减少22.86%。
毛利率与费用率变化：
- 2021年综合毛利率为27.10%，同比上升2.12个百分点。
- 2022年一季度综合毛利率为28.93%，同比下降1.12个百分点，主要由于促销活动影响。
- 2022年一季度期间费用率为25.36%，同比下降0.38个百分点，其中销售费用率上升0.24个百分点，管理费用率下降0.27个百分点，财务费用率下降0.41个百分点。
门店扩展与品牌升级：
- 截至2022年3月31日，公司共有321家门店，包括11家百货及购物中心、213家超市、97家电器连锁。
- 2021年引进了多个高端品牌，如娇兰、奥德臣等，并对部分品牌进行了形象提升。
会员体系：
- 截至2021年末，公司线下及线上会员总数约为367.8万人。
盈利预测与评级：
- 公司2022年及2023年EPS预测上调至0.21元和0.22元，2024年新增预测为0.23元。
- 维持“增持”评级，认为促销活动和品牌升级有助于提升长期利润。

财务表现：
- 2021年净利润增长18.87%，但扣非净利润增长显著，达143.98%。
- 2022年一季度净利润率下降0.54个百分点，主要由于促销活动。
分业态营收情况：
- 百货商场营收同比增长4.65%，毛利率为57.01%，同比下降4.09个百分点。
- 连锁超市营收同比增长2.09%，毛利率为25.41%，同比上升0.69个百分点。
- 电器连锁营收同比增长4.37%，毛利率为16.93%，同比下降6.24个百分点。
分地区营收情况：
- 宁夏区内营收同比增长0.72%，毛利率为29.51%，同比下降1.88个百分点。
- 宁夏区外营收同比增长19.27%，毛利率为25.09%，同比上升5.64个百分点。
财务指标：
- 2021年ROE（摊薄）为2.64%，同比增长0.84个百分点。
- 2022年一季度P/E为57，P/B为1.3。
风险提示：
- 区域竞争优势可能受到冲击。
- 经济后周期可能影响消费需求。