20210421-光大证券-新华百货-600785.SH-2021年一季报点评_业绩超预期_百货业态营收同比大幅提升_5页_874kb

公司研究总结：新华百货（600785.SH）2021年一季报点评

核心内容

新华百货在2021年第一季度实现了营收同比增长2.04%，但归母净利润同比减少8.25%。尽管净利润下滑，但公司通过新租赁准则调整，对利润的冲击相对缓和。同时，百货业态营收同比大幅增长90.32%，受益于疫情后消费复苏。

主要观点

• 业绩表现：

  • 1Q2021营业收入为16.75亿元，同比增长2.04%。
  • 归母净利润为0.51亿元，全面摊薄EPS为0.22元，同比减少8.25%。
  • 扣非归母净利润为0.48亿元，同比增长2.79%。
  • 综合毛利率为30.05%，同比上升2.97个百分点；期间费用率为25.73%，同比上升2.30个百分点，其中销售费用率上升0.30个百分点，财务费用率上升1.99个百分点。

• 业态表现：

  • 百货业态在1Q2021受益于疫情后消费复苏，营收同比大幅增长90.32%。
  • 超市业态新增11家门店，其中6家位于宁夏，5家位于区外，预计部分门店将在2021年7月至2022年10月期间开业。

• 盈利预测调整：

  • 由于业绩超预期，公司上调了2021-2023年的EPS预测至0.75/0.84/0.93元。
  • 预计利润增速将快于营收恢复程度，公司积极建设商贸物流平台，有望进一步提升盈利能力。

• 财务状况：

  • 2021年公司资产负债率降至59%，流动比率和速动比率分别为0.57和0.35，显示公司偿债能力有所增强。
  • 营业收入和净利润预计在2021-2023年逐步恢复，且呈现增长趋势。

关键信息

营收与净利润预测（单位：亿元）

财务比率（2019-2023年）

风险提示

• 区域竞争优势可能受到冲击。
• 经济后周期可能影响消费需求。

评级与估值

• 评级：维持“增持”评级。
• 当前股价：11.09元。
• 总股本：2.26亿股。
• 总市值：25.02亿元。
• 一年内最低/最高价：9.83元 / 19.40元。
• 近3月换手率：14.12%。
• PE：15（2021E）、13（2022E）、12（2023E）。
• EV/EBITDA：6.5（2021E）、6.0（2022E）、5.1（2023E）。

分析师信息

• 分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA CAIA FRM
• 执业证书编号：S0930516050001
• 联系方式：021-52523866，tangjarui@ebscn.com

市场数据

• 收益表现：
  • 1个月相对收益率：16.67%
  • 3个月相对收益率：16.47%
  • 1年绝对收益率：-9.53%

总结

新华百货在2021年第一季度表现出色，尤其在百货业态方面，营收大幅增长。尽管整体净利润有所下降，但公司通过新租赁准则调整和持续的门店扩张策略，增强了盈利能力和市场竞争力。分析师上调了公司未来三年的盈利预测，并维持“增持”评级，认为其有望在后续季度实现利润增长。然而，公司仍需关注区域竞争优势和经济后周期对消费需求的影响。