20180221-光大证券-新华百货-600785.SH-业绩符合预期_超市业务贡献收入增量_9页_1mb

新华百货（600785.SH）2017年业绩及业务分析总结

核心内容

新华百货（600785.SH）在2017年实现了营业收入74.36亿元，同比增长5.49%；归母净利润1.07亿元，同比增长69.88%；扣非归母净利润1.62亿元，同比增长104.19%。尽管整体业绩符合预期，但第四季度出现亏损，归母净利润为-0.15亿元，而第四季度营收同比增长21.07%。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收增长：2017年公司营收同比增长5.49%，主要得益于超市业务的显著增长（+11.01%）。
• 净利润增长：归母净利润同比增长69.88%，但扣非归母净利润增长更为显著（+104.19%），显示公司盈利能力有所提升。
• 第四季度表现：尽管营收增长显著，但第四季度归母净利润为负，可能与成本控制或季节性因素有关。

2. 成本与费用

• 综合毛利率：2017年综合毛利率为20.07%，较2016年下降0.18个百分点。
• 期间费用率：期间费用率下降0.94个百分点，其中销售费用率下降0.79个百分点，管理费用率下降0.03个百分点，财务费用率下降0.12个百分点。

3. 门店扩张

• 新增与关闭门店：2017年新增30家门店，关闭22家门店，截至2017年末共有258家实体门店。
• 地区分布：公司主要在宁夏地区发展，同时在青海、内蒙、陕西、甘肃等省份进行扩张，但这些地区的门店尚未实现盈利。

4. 业务结构

• 百货业务：营收19.29亿元，同比下降3.26%。
• 超市业务：营收38.20亿元，同比增长11.01%，是收入增长的主要驱动力。
• 电器业务：营收16.57亿元，同比增长4.11%。
• 物流业务：营收0.29亿元，同比增长33.66%。

5. 地区表现

• 宁夏：营收66.61亿元，同比增长4.05%。
• 青海：营收2.02亿元，同比增长16.99%。
• 内蒙：营收1.70亿元，同比增长13.89%。
• 陕西：营收1.38亿元，同比下降1.30%。
• 甘肃：营收2.65亿元，同比增长42.72%，增速最快。

关键信息

• 盈利预测调整：由于区外门店尚未盈利，公司下调了2018-2020年全面摊薄EPS预测，分别为0.58/0.68/0.76元。
• 评级：维持“增持”评级。
• 估值指标：2017年PE为44，PB为2；预计2018-2020年PE将逐步下降至36、31、28，PB保持稳定。
• 市场表现：股价表现一年内下跌32.69%，相对市场表现为3.50%。
• 财务状况：公司总资产增长，但流动比率和速动比率略有下降，显示短期偿债能力有所减弱。
• 现金流：2017年经营活动现金流为395亿元，但2018年预计为71亿元，显示现金流可能有所波动。

总结

新华百货在2017年实现了营收和净利润的双增长，尤其是超市业务的显著增长对整体业绩起到了关键作用。尽管第四季度出现亏损，但全年业绩符合预期。公司通过门店扩张增强了市场覆盖，但区外扩张尚未实现盈利。盈利预测有所下调，但“增持”评级仍被维持。公司估值指标逐步下降，显示市场对其未来增长的预期有所调整。财务状况总体稳定，但短期偿债能力需关注。现金流表现良好，但未来可能受扩张影响有所波动。