公司研究总结：重庆百货（600729.SH）2022年一季报点评
核心内容
重庆百货在2022年第一季度业绩表现低于预期，主要受到疫情管控和汽车行业缺芯等供应链问题的影响。公司采取多项措施应对疫情冲击，包括加强会员运营、提升线上销售能力、优化商品经营及推进数字化转型。
主要观点
- 业绩表现：1Q2022实现营业收入52.71亿元，同比减少19.04%；归母净利润4.14亿元，同比减少5.03%；扣非归母净利润3.66亿元，同比减少11.35%。
- 毛利率变化：1Q2022综合毛利率为27.42%，同比上升3.33个百分点。
- 费用率变化：1Q2022期间费用率为18.85%，同比上升3.11个百分点，其中销售费用率上升2.15个百分点，管理费用率上升0.77个百分点。
- 盈利预测调整：由于疫情恢复尚不明朗，公司盈利预测下调，2022/2023/2024年EPS预测分别下调11%至2.33/2.53/2.68元。
- 评级维持：公司维持“买入”评级，因其在重庆地区具有竞争优势，且持续加强会员运营和数字化转型。
关键信息
1Q2022分业态与地区表现
| 地区 |
业态 |
营业收入(元) |
营业收入同比增减(%) |
毛利率(%) |
毛利率同比增减(pct) |
| 重庆 |
百货业态 |
805,959,218.00 |
-14.94 |
71.54 |
0.68 |
| 重庆 |
超市业态 |
2,120,074,934.83 |
-6.51 |
24.06 |
1.35 |
| 重庆 |
电器业态 |
691,564,239.59 |
20.38 |
17.32 |
-3.58 |
| 重庆 |
汽贸业态 |
1,392,190,906.54 |
-39.56 |
7.54 |
3.16 |
| 四川 |
百货业态 |
76,940,889.12 |
-22.64 |
91.56 |
11.75 |
| 四川 |
超市业态 |
62,143,174.55 |
-29.67 |
10.93 |
-0.02 |
| 四川 |
电器业态 |
2,147,818.11 |
-28.99 |
16.2 |
0.52 |
| 四川 |
汽贸业态 |
38,937.87 |
-99.45 |
-53.11 |
-70.82 |
| 贵州 |
百货业态 |
3,889,599.06 |
-18.91 |
83.23 |
1.61 |
| 湖北 |
百货业态 |
2,528,764.68 |
-16.26 |
89.68 |
-0.71 |
| 湖北 |
超市业态 |
10,294,157.08 |
-0.49 |
14.88 |
1.76 |
公司盈利预测与估值简表
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入(百万元) |
21,077 |
21,124 |
20,013 |
20,824 |
21,579 |
| 营业收入增长率 |
-38.97% |
0.22% |
-5.26% |
4.05% |
3.62% |
| 净利润(百万元) |
1,034 |
980 |
946 |
1,027 |
1,088 |
| 净利润增长率 |
4.91% |
-5.21% |
-3.41% |
8.49% |
5.98% |
| EPS(元) |
2.54 |
2.41 |
2.33 |
2.53 |
2.68 |
| ROE(摊薄) |
14.90% |
16.90% |
18.19% |
17.30% |
16.23% |
| P/E |
11 |
11 |
12 |
11 |
10 |
| P/B |
1.6 |
1.9 |
2.1 |
1.9 |
1.7 |
公司财务数据与主要指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
25.7% |
25.8% |
25.5% |
25.6% |
25.8% |
| EBITDA率 |
7.8% |
9.9% |
7.5% |
7.6% |
7.5% |
| EBIT率 |
6.4% |
6.6% |
4.6% |
4.9% |
5.0% |
| 税前净利润率 |
5.8% |
5.4% |
5.8% |
6.0% |
6.1% |
| 归母净利润率 |
4.9% |
4.6% |
4.7% |
4.9% |
5.0% |
| ROA |
6.3% |
5.7% |
5.8% |
6.0% |
6.0% |
| ROE(摊薄) |
14.9% |
16.9% |
18.2% |
17.3% |
16.2% |
| 经营性ROIC |
39.3% |
47.2% |
31.3% |
36.7% |
43.8% |
偿债能力指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率 |
58% |
67% |
68% |
65% |
63% |
| 流动比率 |
1.08 |
0.91 |
0.87 |
1.01 |
1.16 |
| 速动比率 |
0.78 |
0.59 |
0.57 |
0.67 |
0.82 |
| 归母权益/有息债务 |
5.95 |
7.91 |
6.86 |
12.96 |
14.64 |
| 有形资产/有息债务 |
13.82 |
23.23 |
21.19 |
36.76 |
39.06 |
费用率
| 费用率 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 销售费用率 |
15.41% |
14.34% |
14.40% |
14.30% |
14.30% |
| 管理费用率 |
5.15% |
5.21% |
5.30% |
5.30% |
5.30% |
| 财务费用率 |
-0.09% |
0.68% |
0.04% |
-0.01% |
-0.10% |
| 研发费用率 |
0.01% |
0.18% |
0.20% |
0.20% |
0.20% |
| 所得税率 |
14% |
10% |
15% |
15% |
15% |
每股指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股红利 |
3.69 |
3.79 |
0.72 |
0.78 |
0.83 |
| 每股经营现金流 |
2.91 |
2.74 |
2.48 |
3.39 |
3.58 |
| 每股净资产 |
17.07 |
14.26 |
12.80 |
14.60 |
16.49 |
| 每股销售收入 |
51.85 |
51.96 |
49.23 |
51.22 |
53.08 |
估值指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| PE |
11 |
11 |
12 |
11 |
10 |
| PB |
1.6 |
1.9 |
2.1 |
1.9 |
1.7 |
| EV/EBITDA |
4.6 |
3.9 |
5.8 |
4.9 |
4.2 |
| 股息率 |
13.5% |
13.9% |
2.7% |
2.9% |
3.0% |
风险提示
- 互联网金融业务发展不达预期
- 区域竞争加剧
- 社区团购业态冲击
公司信息
- 当前股价：27.33元
- 总股本：4.07亿股
- 总市值：111.10亿元
- 一年最低/最高：22.07/30.54元
- 近3月换手率：38.83%
分析师信息
联系人信息
评级体系
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 |
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 中性 |
未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 |
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 |
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 |
因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件 |
估值方法的局限性
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法律声明
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