20211024-光大证券-新华百货-600785.SH-2021年三季报点评_业绩低于预期_超市业态明显承压_5页_359kb

新华百货（600785.SH）2021年三季报总结

核心内容

新华百货2021年1-3季度业绩表现低于预期，营业收入同比增长3.28%，但归母净利润同比减少26.19%。其中，第三季度归母净利润为-0.13亿元，扣非归母净利润为-0.20亿元，显示出公司面临较大的经营压力。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：1-3Q2021实现44.14亿元，同比增长3.28%。
• 归母净利润：1-3Q2021为0.25亿元，同比减少26.19%；第三季度为-0.13亿元，全面摊薄EPS为-0.06元。
• 扣非归母净利润：1-3Q2021为0.10亿元，同比减少20.45%；第三季度为-0.20亿元，全面摊薄扣非EPS为-0.09元。

毛利率与费用率

• 综合毛利率：1-3Q2021为26.60%，同比下降0.79个百分点；第三季度为26.19%，同比下降1.18个百分点。
• 期间费用率：1-3Q2021为25.44%，同比下降0.88个百分点；第三季度为27.23%，同比下降1.32个百分点。
• 销售/管理/财务费用率：1-3Q2021分别为18.19% / 3.44% / 3.80%，同比变化-3.08% / -0.15% / +2.35%。

分业态表现

• 百货业务：1-3Q2021收入同比增长34.03%，表现出良好的复苏态势。
• 超市业务：1-3Q2021收入同比下滑3.98%，占总营收的65%，是公司主要收入来源，但明显承压。
• 电器连锁：1-3Q2021收入同比增长10.44%，毛利率增加0.48个百分点。

分地区表现

• 宁夏区内：营业收入同比增长3.42%，毛利率为26.74%，同比下降0.99个百分点。
• 宁夏区外：营业收入同比增长2.30%，毛利率为25.52%，同比增加0.62个百分点。

关键信息

盈利预测调整

由于超市业态受到社区团购等新业态的冲击，公司下调了2021/2022/2023年的EPS预测至0.12/0.15/0.17元。

门店扩张情况

• 新开门店：1-9月新开36家，其中超市23家、电器连锁13家。
• 关闭门店：1-9月关闭13家，其中超市5家、电器连锁8家。
• 待开业门店：共14家，其中超市9家、电器连锁5家。

财务指标

• 资产负债率：2021E为62%，较2020年有所下降。
• 流动比率：2021E为0.54，显示短期偿债能力有所减弱。
• 速动比率：2021E为0.35，流动性风险较高。
• ROE（摊薄）：2021E为1.2%，较2020年有所下降。

估值指标

• PE：2021E为110，2022E为87，2023E为77。
• PB：2021E为1.3，2023E为1.2。
• EV/EBITDA：2021E为15.8，2022E为16.1，2023E为14.3。

风险提示

• 区域竞争优势可能受到冲击。
• 经济后周期可能影响消费需求。

评级与投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 当前价：13.26元。
• EPS预测：2021E为0.12元，2022E为0.15元，2023E为0.17元。

市场数据

• 总股本：2.26亿股。
• 总市值：29.92亿元。
• 一年最低/最高价：9.83元 / 15.67元。
• 近3月换手率：22.02%。

分析师信息

• 分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.)ACCA。
• 执业证书编号：S0930516050001。
• 联系方式：021-52523866 / tangjarui@ebscn.com。

联系人信息

• 联系人：田然。
• 联系方式：021-52523799 / tianran@ebscn.com。

公司简介

新华百货是一家全国性综合类股份制证券公司，成立于1996年，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，业务范围涵盖证券经纪、证券投资咨询、财务顾问、证券承销与保荐、证券自营、中间介绍业务、基金代销、融资融券等。