20171019-光大证券-新华百货-600785.SH-业绩符合预期_营收处于回暖阶段_8页_876kb

报告摘要

新华百货（600785.SH）总结

核心内容

新华百货（600785.SH）在2017年前三季业绩表现符合预期，营收有所回暖，净利润大幅增长。公司作为宁夏地区最大的商业零售企业，经营业态丰富，涵盖百货、超市和电器店，已形成辐射全自治区及周边的连锁销售网络。公司维持“增持”评级，并对2017-2019年的全面摊薄EPS进行了预测，分别为0.59元、0.67元和0.74元。

主要观点

业绩表现：公司1-3Q2017实现营业收入54.34亿元，同比增长0.71%；归母净利润1.22亿元，同比增长149.68%；扣非归母净利润1.38亿元，同比增长96.61%。
营收增长趋势：营收由负转正，较上年同期增长0.71%。其中，3Q2017营收同比增长1.71%，但增速低于2Q2017的6.19%。
盈利能力：综合毛利率上升0.43个百分点至20.12%；期间费用率下降0.85个百分点至16.63%。
门店变动：公司新开门店21家，关闭11家，截至2017年9月底共经营260家门店，其中百货9家，超市156家，电器95家。
分业态表现：
- 百货商场营收13.80亿元，同比下降5.57%；
- 连锁超市营收28.22亿元，同比增长3.14%；
- 电器连锁营收12.20亿元，同比增长3.53%。
分地区表现：
- 宁夏区内营收49.14亿元，同比下降0.03%；
- 宁夏区外营收5.20亿元，同比增长8.26%。
财务指标：
- 2017年EPS预测为0.59元；
- 公司维持“增持”评级，未来6-12个月投资收益率预计领先市场基准指数5%至15%。
风险提示：公司外延扩张未达预期，居民消费需求增速未达预期。

关键信息

营收与利润

1-3Q2017营业收入：54.34亿元，同比增长0.71%；
1-3Q2017归母净利润：1.22亿元，同比增长149.68%；
3Q2017归母净利润：0.14亿元，同比增长24.89%；
扣非归母净利润：1.38亿元，同比增长96.61%。

毛利率与费用率

综合毛利率：20.12%，同比上升0.43个百分点；
分业态毛利率：
- 百货商场：23.24%，同比上升0.53个百分点；
- 连锁超市：19.03%，同比上升1.37个百分点；
- 电器连锁：16.91%，同比下降1.12个百分点；
期间费用率：16.63%，同比下降0.85个百分点；
销售费用率：13.88%，同比下降0.24个百分点；
管理费用率：2.26%，同比下降0.50个百分点；
财务费用率：0.49%，同比下降0.11个百分点。