20221213-浙商证券-中直股份-600038.SH-中直股份公司点评报告_美陆军下40年来最大直升机订单；中国直升机需求向好_4页_890kb

中直股份公司点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了中直股份（600038）在军用与民用直升机市场的发展前景，指出其在军用直升机领域的地位以及未来增长潜力，并结合美国陆军大额直升机采购订单的事件，强调了对公司业绩的积极影响。同时，报告还提及了公司资产整合、产品更新换代及市场拓展的预期。

主要观点

1. 美国陆军大额订单催化中国直升机更新换代

• 事件背景：贝尔公司赢得美国陆军40年来最大直升机采购竞标，项目总价值将超过700亿美元，预计2030年后将逐步取代“黑鹰”与“阿帕奇”直升机。
• 影响分析：该事件可能加速中国军用直升机更新换代进程，提升行业采购预期，对中直股份形成积极催化。

2. 中国军用直升机数量远低于美国

• 数据对比：根据《World Air Forces 2023》，美国军用直升机数量为5584架，中国仅为913架，约为美国的1/6。
• 机型差距：10吨级军用直升机中，美国拥有3962架“黑鹰”，而中国同级别机型至少存在3000架差距。
• 产品前景：中直股份的直20为10吨级战术通用直升机，具备强大环境适应性，可快速改装以满足不同任务需求，有望填补国内空缺。

3. 民用直升机市场潜力巨大

• 市场预测：到2025年中国民用直升机数量将达到1874架，预计到2040年将超过1万架。
• 国产替代空间：目前中国国产民用直升机市占率仅为5%，存在较大替代空间。
• 产品进展：AC352已取得型号合格证，标志着公司在民用直升机领域取得重要突破。

4. 资产整合打开长期发展天花板

• 央企改革背景：在国资委推动央企提质增效的背景下，中直股份与中航科工等公司可能进行直升机资产整合。
• 战略意义：整合将有助于提升公司竞争力，优化资源配置，增强盈利能力。

关键信息

财务预测

财务比率

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司目前股价/市值处于相对底部，安全边际高，未来军机订单有望实现量价齐升，业绩有望快速放量。

风险提示

• 军用直升机订单不及预期
• 民用直升机系列化进度不及预期

公司概况

• 收盘价：￥46.86
• 总市值：27,622.88百万元
• 总股本：589.48百万股

行业投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现 +10% ~ +20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下

结论

中直股份作为中国直升机制造龙头企业，受益于美国大额直升机采购订单的催化，其军用直升机业务有望加速发展。同时，公司在民用直升机领域具备较大的增长空间，且资产整合将为其长期发展提供支持。尽管面临一定的市场风险，但公司当前估值较低，盈利预期向好，具备较高的投资价值。