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中直股份 (600038.SH) 总结

核心内容

中直股份是中国直升机资产整合的唯一平台，也是国产直升机制造的重要代表。公司目前在军用和民用直升机领域均具有重要地位，并且随着直升机市场需求的扩大，公司未来发展前景广阔。

主要观点

• 市场潜力巨大：中国直升机总量仍然缺乏，未来有望大规模装备，军用和民用直升机市场都将迎来增长。
• 军用直升机需求增长：预计到2020年，中国军队的直升机装备数量将达到72个团，约1728-2016架，目前只有700架，未来需增加1300架。
• 民用直升机市场潜力：随着通用航空政策逐步放开，民用直升机市场容量预计到2020年将达27亿美元，其中军用12亿美元，民用15亿美元。每年增长约1亿美元。
• 公司竞争力突出：公司作为直升机资产整合的平台，已实现国内直升机板块的整体上市，具有强大的研发和生产能力，未来将受益于军用和民用直升机需求的快速增长。
• 新型号推动增长：直-20和重型直升机将成为公司新的业绩增长点，预计在2017年投放使用。
• 国际合作与技术引进：公司与空客直升机公司、美国西科斯基公司、意大利阿古斯塔公司等开展广泛技术合作，引进先进技术和管理经验。

关键信息

• 公司基本面：2015年上半年公司收入55.52亿元，同比增长2.14%；净利润1.87亿元，同比增长22.40%，创历史同期新高。毛利率提升至15.44%，为近三年最高。
• 估值预测：公司2015-2017年主营业务收入分别为145.73亿元、171.23亿元、202.05亿元；归母净利润分别为3.62亿元、4.46亿元、6.03亿元，分别同比增长9.05%、23.28%、35.16%。EPS分别为0.614元、0.757元、1.023元，对应PE分别为61.99、50.28、37.20倍。
• 投资建议：给予“买入”评级，目标价格为50元，12个月内。
• 风险提示：订单不达预期。

市场数据

• 已上市流通A股：392.65百万股
• 总市值：22,435.48百万元
• 年内股价最高最低：92.84/29.51元
• 沪深300指数：3025.69
• 上证指数：2927.29

公司发展背景

• 中航工业直升机公司自1999年成立以来，整合了国内直升机产业资源，形成了较为完整的产品谱系，包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等。
• 公司重组后，收入和利润大幅增加，形成以13吨级直-8、4吨级直-9、2吨级直-11为平台的30多个型号产品生产，以及以1吨级AC310、2吨级AC301A/AC311、4吨级AC312A、6吨级AC352、13吨级AC313、30吨级重型直升机所形成的系列民用直升机整机研制的产品格局。

未来展望

• 军用直升机：预计未来10年，中国军用直升机需求将显著增长，特别是在航母建设、海上补给和国际军事斗争背景下。
• 民用直升机：随着低空空域管理逐步放开，通用航空市场将迅速发展，直升机在短途运输、医疗救护、救灾救生、空中摄影等领域的应用前景广阔。
• 政策支持：政府出台多项政策推动通用航空发展，包括低空空域管理改革、通用航空发展专项资金、通用航空法规标准体系建设等，为直升机行业带来新的机遇。

全球直升机产业现状

• 市场格局：欧美主导全球直升机市场，其中空客直升机公司占民用市场53%，阿古斯塔·韦斯特兰公司占18%，贝尔公司占15%；西科斯基公司占军用市场31%，空客直升机公司占21%，俄罗斯直升机公司占14%。
• 应用广泛：直升机在军用和民用领域应用广泛，具有垂直起降、低速飞行、低空机动等优势，适用于多种任务，包括对地攻击、运输、救援、警用等。

我国直升机行业现状

• 军用直升机：目前我国军用直升机数量仅为美国的0.92%，俄罗斯的2.77%，加拿大的6.06%。未来需增加1300架以满足需求。
• 民用直升机：我国民用直升机数量仅为世界平均水平的1%，每百万人仅拥有0.07架，远低于巴西、美国等国家。预计未来将有显著增长。
• 装备结构不合理：我国直升机装备结构以小型和轻型为主，中型和重型直升机严重缺乏，尤其是重型直升机。

市场增长预测

• 全球市场：预计未来5年全球直升机市场将稳步增长，年需求量保持在1000架以上。
• 中国市场：预计到2020年，中国直升机市场容量将达到27亿美元，其中军用12亿美元，民用15亿美元。

政策支持与市场机遇

• 低空空域改革：政策逐步放开，推动通用航空发展，为直升机行业带来新的增长机会。
• 财政补贴：国家出台专项补贴政策，支持通用航空发展，包括农林飞机播种、航空摄影、飞机医疗救护等。
• 行业整合：公司将继续推动直升机资产注入，增强市场竞争力。

总结

中直股份作为中国直升机产业的核心企业，凭借其强大的研发能力和政策支持，有望在未来几年实现快速发展。随着军用和民用直升机市场需求的持续增长，公司将成为行业的重要受益者，具有良好的投资前景。