20230919-东方财富证券-中直股份-600038.SH-2023年中报点评_打造直升机龙头_承载军用_民用新需求_4页_391kb

中直股份2023年中报行业分析报告总结

公司概况

中直股份是国内直升机制造领域龙头企业，规模最大、产值最高、产品最全。核心业务包括直升机零部件、整机制造和转包生产，军用和民用直升机需求持续增长，产品交付量和价格调整带来了2023年上半年业绩显著改善。

财务表现

2023年H1营业收入达1055.8亿元，同比增长563.8%；归属于母公司净利润12.6亿元，同比增长632.48%。毛利率下滑0.77个百分点至747%；管理费用率下降1.45个百分点至5.14%；销售费用率下降0.02个百分点至0.07%；研发费用率上升0.018个百分点至2.00%。净利率提升0.096个百分点至11.1%，显示盈利能力增强。

研发进展

公司在产品研发方面取得多项突破：AC311A直升机在西藏拉萨完成最大起降重量验证；AC312E和4吨级先进双发多用途直升机AC332完成多项试飞；AC352获中国民航局T5测试合格；Y12F多用途涡桨支线运输机获欧盟航空安全局型号合格证。AC313重大技术攻关入选江西省十大创新成果，拓展了遥感、航空地球物理勘探等应用。

关联交易与并购

2023年预计关联交易规模860亿元，较2022年增长58%。公司签订了多份AC332直升机销售合同，涉及多家关联企业。并购昌飞集团和哈飞集团股权，整合直升机业务资产，提升公司独立性和业务完整性，以支撑国防和民用直升机战略。

投资建议

东方财富证券给予“增持”评级。预测2023、2024、2025年营业收入分别为206亿元、220亿元、234亿元，同比增长率分别为62.7%、6.3%、6.3%；归母净利润分别为52.6亿元、69.8亿元、86.8亿元，同比增长率分别为32.7%、24.2%。

风险提示

国防军工需求不及预期可能导致业绩下滑；行业竞争加剧可能影响毛利率和盈利能力。