20180810-东兴证券-中直股份-600038.SH-事件点评_中直股份系列报告之一_国内直升机龙头_直升机业务唯一上市平台_7页_694kb

中直股份系列报告总结

核心内容

中直股份（600038）是国内直升机制造业的龙头企业，是直升机业务唯一的上市平台。公司原名哈飞航空工业股份有限公司，于2013年完成对中航工业集团直升机零部件生产制造业务和民用直升机总装业务的资产注入，并于2014年正式更名为中直股份。公司产品谱系完善，覆盖起飞重量1~14吨的所有产品，具备较强的军民融合能力。

主要观点

• 唯一上市平台：中直股份是目前唯一一家专注于直升机业务的上市公司，未来或有更多资产注入预期。
• 业务结构：公司业务主要由7家子公司完成，包括哈飞航空、昌河航空、天津直升机等，分别承担零部件生产、总装及设计等任务。
• 产品优势：公司产品涵盖军用直升机（如直8、直9、直11）和民用直升机（如AC311、AC312、AC313），并拥有小型固定翼Y12E和Y12F系列飞机。
• 技术领先：公司在直升机设计、制造和材料应用方面处于国内领先地位，尤其是复合材料研发和生产。
• 资产证券化率低：中航工业直升机公司作为大股东，其资产证券化率不足50%，存在进一步注入上市公司的可能性。
• 盈利能力提升：尽管2015年后受军改影响，公司收入有所放缓，但毛利率稳步提升，2017年净利润仍实现正增长，预示业绩有望出现拐点。
• 行业前景：直升机因其悬停、垂直起降和低速飞行等优势，在军用和民用领域均广泛应用。预计2020年全球直升机市场总产值将达300亿美元。

关键信息

公司产品谱系

• 军用直升机：直8、直9、直11等。
• 民用直升机：AC311、AC312、AC313等。
• 固定翼飞机：Y12E、Y12F系列。
• 覆盖范围：起飞重量1~14吨。

子公司职能

国外主要直升机制造商

行业现状

• 全球直升机市场：截至2020年，全球直升机保有量约5万架，其中军用2万架，民用3万架。
• 市场集中度：全球主要直升机制造商占据约80%的市场份额，以美国、俄罗斯和欧盟企业为主。
• 发展趋势：国外企业通过强强联合、产业重组和加大民用直升机研发，抢占军民两用市场。

风险提示

• 军用直升机订单：新型军用直升机进度和订单可能不及预期。
• 民用直升机增速：民用直升机市场增速可能低于预期。

分析师简介

• 陆洲：北京大学硕士，军工行业首席分析师，曾任职于多家券商及基金公司。
• 王习：中央财经大学学士，香港理工大学硕士，军工行业分析师，有丰富行业研究经验。
• 张高艳：清华大学工学硕士，专注于航空智能制造和军民融合研究。
• 张卓琦：清华大学工业工程博士，关注新三板和军工领域。

投资评级

• 公司投资评级：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上）。
• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。

免责声明

本报告由东兴证券研究所撰写，仅作为投资者参考，不构成投资建议。报告信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性和完整性作出保证。报告内容仅供参考，投资者需自行判断风险。