20220515-中航证券-先进制造行业周报_2021_2022Q1工程机械板块短期承压_下半年或边际改善_18页_1mb

工程机械板块短期承压，下半年或边际改善

核心内容概述

2021年及2022年第一季度，工程机械板块受到基建投资增速放缓、地产投资下滑及疫情等因素影响，整体表现承压。行业营收与净利润增速均有所回落，毛利率也受到原材料价格上涨的冲击。但随着下半年基建投入加大、疫情缓解及海外市场拓展，行业有望回暖。

主要观点

• 行业整体表现：
  2021年行业营收3895.01亿元（+12.27%），归母净利润330.23亿元（-8.97%）。前8家头部企业营收占比达86.12%，归母净利润占比达89.15%，显示头部效应显著。
  2022Q1行业营收802.91亿元（-27.44%），归母净利润60.94亿元（-52.35%），均较去年同期下滑明显。
  行业毛利率由2021年的20.07%降至2022Q1的19.27%，预计上半年仍承压，下半年有望改善。

• 短期承压因素：

  • 去年高基数效应
  • 疫情导致工地停工
  • 存量市场设备更新需求不足

• 下半年回暖预期：

  • 国家加大基建投资力度
  • 海外市场出口增长
  • 企业研发与国际化布局加速

关键信息

• 出口增长：2022年4月挖掘机出口同比增长55.2%，叉车出口同比增长16.02%。
• 国内需求疲软：2022年1-4月挖掘机国内销量同比下降56.1%。
• 政策支持：2022年1-3月基建投资同比增长10.48%，房地产政策边际放松。
• 行业集中度提升：头部企业营收与利润占比高，行业进入以存量市场为主阶段。
• 研发投入提升：2021年行业研发费用率提升至4.70%，领先企业加大在智能化、电动化、国际化方面的投入。
• 市场估值：工程机械板块市净率位于近十年低点，市盈率也处于较低水平，存在估值修复空间。

重点跟踪行业

行业领先企业动态

• 三一重工：2021年国际销售收入248.46亿元（+76.16%），营收占比23.4%；电动化产品销量突破千台，销售额近10亿元。
• 徐工机械：2021年出口收入129.40亿元（+111.81%），营收占比15.35%；推进新能源产品布局，涵盖纯电、混合动力、氢燃料。
• 中联重科：2021年境外收入57.89亿元（+51.05%），营收占比8.62%；新能源产品覆盖广泛，形成全系列布局。
• 恒立液压：2021年国际销售收入增长显著，研发费用投入加大，推动技术升级。

投资建议

• 工程机械：建议关注行业龙头企业，如三一重工、徐工机械、中联重科等，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司。
• 锂电设备：2025年全球市场规模预计超千亿元，建议关注先导智能、杭可科技、联赢激光、华自科技、星云股份等具备技术优势和客户绑定的公司。
• 光伏设备：HJT技术突破带动需求增长，建议关注迈为股份、捷佳伟创、奥特维等。
• 储能：政策利好推动行业发展，建议关注星云股份、科创新源等。
• 半导体设备：国产替代趋势明显，建议关注中微公司、北方华创、华峰测控等。
• 自动化：建议关注华锐精密、欧科亿等。
• 氢能源：建议关注隆基股份、阳明智能、亿华通等。

风险提示

• 新能源汽车渗透率提升不及预期
• 储能普及速度慢于预期
• 液冷渗透率提升低于预期
• 原材料价格波动
• 零部件供应受阻
• 产品和技术迭代升级不及预期
• 客户扩产不及预期
• HJT技术进展不及预期

投资评级

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%至10%之间
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上

行业评级

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数

分析师与研究助理信息

• 分析师：邹润芳（SAC:S0640521040001）、卢正羽（SAC:S0640521060001）
• 研究助理：朱祖跃（SAC:S0640121070054）、唐保威（SAC:S0640121040023）