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A股策略专题报告总结

核心内容

2022年5月15日，A股在海外冲击之下走出独立行情，成长、基建和消费板块全面上涨。市场反弹迹象明显，但成交量和换手率有所下滑，表明市场风险偏好修复过程仍需时间。

主要观点

• 海外冲击偏短期：海外市场的波动并未对A股产生长期影响，A股的反弹趋势未改变。
• 市场反弹逻辑：市场预期逐步改善，风险溢价接近均值，股票的中长期配置价值显现。
• 反弹节奏：反弹并非一蹴而就，需逐步完成，当前市场处于修复阶段。
• 政策与经济数据：4月社融和信贷数据大幅下滑，但市场对政策放松的预期增强，后续可能迎来结构性宽松。

关键信息

一、市场表现

• 上证指数：3084.28，涨跌%：0.96
• 深证成指：11159.79，涨跌%：0.59
• 创业板指：2358.16，涨跌%：0.29
• 中小板指：11228.82，涨跌%：0.29
• 沪深300：3988.60，涨跌%：0.75
• 香港恒生：19898.77，涨跌%：2.68
• 国企指数：6807.03，涨跌%：3.22

二、商品与货币市场

• BRENT原油：111.22，涨跌%：3.51
• NYMEX原油：110.16，涨跌%：3.80
• COMEX铜：4.16，涨跌%：1.56
• COMEX黄金：1810.3，涨跌%：-0.78
• 美元指数：104.45，涨跌%：-0.29
• 美元中间价：6.79，涨跌%：0.06

三、风险偏好修复主线

1. PPI-CPI剪刀差缩窄：关注消费、银行等板块，尤其是汽车、家电、种业、猪周期、纺织制造、CXO和银行。
2. 地产政策放松：央行、银保监会发布住房信贷新政策，地产板块估值处于低位，市净率分位数仅为2.4%。
3. 行业高景气：新老基建相关板块如光伏、光模块、风电、新能源汽车等表现良好。

四、量化市场观察

• 行业轮动策略：年化收益率14.24%，夏普比率0.64，信息比率0.90。
• 行业择时胜率：非银行金融、有色金属、计算机、通信和家电等行业表现较好。
• 北上资金：整体小幅流入，但不同机构之间存在分歧，银行类资金净流入66.78亿元，券商类资金净流出49.84亿元。
• 选股因子：市值、反转和一致预期因子表现较好，尤其是中证500成分股。

重要公司资讯

1. 通策医疗：拟受让和仁科技29.75%股份，交易金额7.69亿元。
2. 鸿远电子：拟投资3亿元建设总部及研发基地。
3. 中国中冶：2022年1-4月新签合同额4057.3亿元，同比增长12.2%。
4. 吉祥航空：4月客运运力投入和旅客周转量大幅下降。
5. 中国人寿：1-4月累计原保险保费收入约3435亿元。

经济要闻

1. 国家发改委：中美及欧洲国家4月物价数据对比，显示中国物价平稳，而海外物价高企。
2. 银保监会：继续支持小微企业贷款，目标全年新增普惠型小微企业贷款1.6万亿元。
3. 央行：4月新增人民币贷款6454亿元，同比少增8231亿元；社融规模增量9102亿元，同比少增9468亿元。
4. 国家统计局：4月全国流通领域重要生产资料价格变化，生猪、尿素和普通混煤价格环比上涨。
5. 财政与存款变化：M2同比增10.5%，增速环比提升0.8%；财政存款增加410亿元，同比少增5367亿元。

A股估值与风险溢价

• A股估值：整体处于历史相对低位，尤其是中证500指数。
• 风险溢价：多数主要指数风险溢价已过历史均值，但有所下降。
• 行业估值：设备制造行业估值上升最大，而金融地产行业上升最小。
• 行业PB：食品饮料、消费者服务和医药行业PB处于低位，银行、石油石化和房地产处于高位。

银行行业分析

• 社融数据：4月社融规模增量为9102亿元，同比少增9468亿元，主要受信贷拖累。
• 信贷需求低迷：居民和企业端贷款需求均大幅收缩，尤其是中长期贷款。
• M2与M1：M2同比增10.5%，M1同比增5.1%，M2增速环比提升。
• 投资建议：银行板块估值修复行情值得期待，重点推荐江浙地区优质城商行和农商行，如宁波银行、常熟银行。

医药行业分析

• 昂利康：与科瑞生物合作开发新型药物递送系统，组建合资公司。
• 技术成果：新型药物递送系统及制备方法，用于mRNA疫苗等高端领域。
• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为16.05亿元、21.52亿元、24.16亿元，净利润分别为1.56亿元、2.72亿元、3.28亿元。
• 风险提示：制剂业务受集采影响，科瑞并购整合的不确定性，技术外泄风险。

风险提示

• 市场风险：美联储收紧超预期、经济不及预期、市场波动超出预期、疫情演变超预期。
• 政策风险：政策超预期、稳增长政策效果超预期、监管政策变动等。

行业评级体系

• 公司投资评级：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上）、推荐（相对强于市场基准指数收益率5%-15%之间）、中性（相对市场基准指数收益率-5%至+5%之间）、回避（相对弱于市场基准指数收益率5%以上）。
• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）、中性（相对市场基准指数收益率-5%至+5%之间）、看淡（相对弱于市场基准指数收益率5%以上）。

免责声明

本报告内容来源于东兴证券研究报告，仅作参考，不构成投资建议，投资者据此操作风险自担。