20230611-浙商证券-工程机械行业点评报告_5月挖机销量降幅收窄_工程机械预期有望边际改善_4页_661kb

工程机械行业总结报告（2023年06月11日）

核心内容

2023年5月，中国工程机械行业整体表现有所改善，挖掘机销量同比下滑18.5%，降幅较4月收窄5个百分点。其中，国内销量下滑45.9%，出口销量增长21%，出口占比再次突破60%，显示出出口业务对行业整体的支撑作用。

主要观点

• 国内需求疲软：国内挖掘机销量下滑主要受房地产和基建投资疲软影响，下游需求修复缓慢，国四机型市场接受度仍待提升。
• 出口持续增长：5月出口销量占比突破60%，1-5月累计出口占比达51.7%，出口增长势头强劲。国内龙头企业海外布局力度加大，未来有望在海外市场与全球龙头展开竞争。
• 行业触底迹象：预计2023年挖掘机销量将见底，更新需求与出口增长将成为行业复苏的主要驱动力。
• 龙头公司前景看好：三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、浙江鼎力、安徽合力、杭叉集团、华铁应急、中铁工业等公司具备较强的竞争力，有望在行业复苏中实现业绩拐点，业绩释放空间较大。
• 投资建议：持续关注具有强阿尔法属性的行业龙头，重点推荐三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、浙江鼎力、安徽合力、杭叉集团、华铁应急、中铁工业等公司。

关键信息

销量数据

• 2023年5月：挖掘机销量16809台，同比下滑18.5%，其中国内销量6592台（同比下滑45.9%），出口销量10217台（同比增长21%）。
• 1-5月累计：挖掘机销量93052台，同比下降23.9%，其中国内销量44933台（同比下降43.9%），出口销量48119台（同比增长13.9%）。

市场分析

• 国内需求：房地产和基建投资增速放缓，导致国内挖机需求疲软，但政策支持预期增强，未来需求有望逐步改善。
• 出口增长：出口业务持续增长，占比提升，成为行业增长的重要支撑，预计全年出口增速将保持较高水平。
• 更新需求：挖掘机更新需求在2023年触底，预计将成为行业销量回升的关键因素。

公司表现

• 三一重工：预计2023年EPS为0.71元，2024年EPS为0.93元，PE由22倍降至17倍，ROE为7%。
• 徐工机械：预计2023年EPS为0.49元，2024年EPS为0.64元，PE由13倍降至10倍，ROE为10%。
• 中联重科：预计2023年EPS为0.39元，2024年EPS为0.55元，PE由17倍降至12倍，ROE为4%。
• 恒立液压：预计2023年EPS为2.07元，2024年EPS为2.53元，PE由27倍降至22倍，ROE为21%。
• 浙江鼎力：预计2023年EPS为2.83元，2024年EPS为3.44元，PE由17倍降至14倍，ROE为19%。
• 安徽合力：预计2023年EPS为1.58元，2024年EPS为1.91元，PE由15倍降至12倍，ROE为14%。
• 杭叉集团：预计2023年EPS为1.27元，2024年EPS为1.56元，PE由15倍降至12倍，ROE为17%。
• 华铁应急：预计2023年EPS为0.70元，2024年EPS未预测，PE由8倍降至未预测，ROE为15%。

行业趋势

• 产品结构优化：随着产品结构的不断优化，工程机械行业盈利能力有望上行。
• 国际化、数字化、电动化：三一重工等龙头企业通过国际化、数字化和电动化战略，有望从中国龙头走向全球龙头。

风险提示

• 基建和房地产投资不及预期；
• 挖机出口增速不及预期。

行业评级

• 评级：看好（维持）
• 依据：预计行业指数将优于沪深300指数，表现有望达到+10%以上。

投资建议

• 重点推荐：三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、浙江鼎力、安徽合力、杭叉集团、华铁应急、中铁工业；
• 建议关注：具备强阿尔法属性的行业龙头公司。

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1. 《工程机械行业2023中期策略：行业触底，龙头业绩拐点向上》（2023.06.06）
2. 《电梯行业：预期改善，国产替代有望提速》（2023.06.03）
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