通信行业2019年中期策略_5G投资迈向价值阶段_33页_2mb

通信行业2019年中期策略总结

核心内容

2019年通信行业整体表现弱于沪深300指数和科创板，通信（中信）指数涨幅为23.72%。在5G建设加速背景下，各细分板块表现不一，其中物联网涨幅最大，达到67.1%，无线端和网络规划次之，分别为42.7%和33.2%。随着5G牌照提前发放，5G投资进入价值阶段，行业走势或将呈现分化，真正参与5G建设的优质公司有望享受行业红利。

主要观点

• 5G牌照提前发放：2019年6月6日，工信部正式向中国移动、中国联通、中国电信及中国广电发放5G商用牌照，标志着5G建设进入规模化商用阶段。预计2019年有望建成12-15万5G基站，5G基站总数将超过500万座。
• 运营商资本开支回升：2019年三大运营商资本开支总额预计达3030亿元，同比增长5.6%。其中，无线网投资增长显著，预计2019年无线网资本支出达1298亿元，占总开支比重上升至42.9%。
• 5G建设策略：运营商将采用SA和NSA混合部署策略，初期以NSA为主，逐步转向SA。5G基站数量将为4G基站的1.3至1.5倍，投资规模预计达1.2万亿元。
• 5G投资进入价值阶段：随着5G建设推进，市场对“炒概念”和“炒牌照”的投资逻辑减弱，行业将更关注实际建设进度和投资回报。

关键信息

5G建设对产业链的影响

• 无线网：资本开支增长进入快车道，重点关注高频PCB、滤波器、连接器等器件。5G AAU新架构将显著提升高频PCB需求，推动国产替代。
• 光模块：5G和数据中心双轮驱动，光模块需求量价齐升。看好具备芯片研发能力和高端光模块制造能力的国产企业。
• IDC：海量数据需求利好，行业规模化效应显现，集中度将提升。IDC市场规模有望增长，行业盈利稳定，估值趋于回升。
• 工业物联网：随着5G基础建设的起步，工业物联网将加速发展，具备“科创”属性的公司将受益。

市场表现

• 通信板块：2019年1-6月累计涨幅为23.72%，低于沪深300（29.11%）和创业板（24.01%）。
• 细分板块：物联网涨幅最高（67.1%），无线端次之（42.7%），网络规划（33.2%）。

重点标的

• 无线网：中国联通、中兴通讯（A、H）、中国铁塔、中国通信服务。
• 光模块：华工科技、剑桥科技。
• IDC：光环新网、网宿科技、星网锐捷。
• 工业物联网：科创板相关公司。

风险提示

• 5G推进不及预期。
• 运营商资本开支下降。
• 行业景气度下滑。

5G技术与市场前景

• 5G网络架构：5G基站将采用64T64R阵列天线，对高频PCB、滤波器、连接器等需求显著增加。
• 高频PCB市场：预计2019年国内5G基站PCB市场规模为7.7亿元，2025年有望达12.8亿元。
• PTFE市场：5G建设将带动PTFE需求量增长，预计2025年市场空间超过23亿元。
• 介质滤波器：预计5G时期介质滤波器市场空间达445亿元，为4G时期的2.5倍。介质滤波器具备体积小、Q值高、插损低等优势，将成为主流方案。

重要事件回顾

• 5G牌照发放：2019年6月6日，工信部发放5G牌照，推动5G建设提速。
• 美国对华为限令：2019年5月15日，美国将华为列入“实体清单”，限制其从美国企业采购元器件和技术。随后延迟实施，推动国产替代进程。
• 华为应对措施：华为宣布“所有备胎芯片全转正”，并加快自主研发，同时在5G商用合同和基站发货方面取得进展。

未来展望

• 5G建设周期：预计将持续至2025年，期间无线网和传输网投资将逐步增加。
• 行业分化：随着5G投资进入价值阶段，行业走势将出现分化，真正参与5G建设的优质公司有望独立发展。
• 产业链发展：5G将推动高频PCB、介质滤波器、PTFE、光模块等细分领域快速发展，国产替代趋势增强。
• “一带一路”建设：传输网将受益于“一带一路”建设，未来十年需求规模约7000亿美元，国内通信企业有望拓展国际市场。

总结

2019年通信行业在5G建设的推动下，整体进入价值投资阶段，行业走势呈现分化。无线网、光模块、IDC及工业物联网等细分领域将受益于5G建设。随着美国对华为的限制，国产替代逻辑增强，产业链上下游企业将获得更多发展机会。建议重点关注中国联通、中兴通讯、中国铁塔、中国通信服务、华工科技、剑桥科技、光环新网、网宿科技、星网锐捷等公司。