电力设备行业策略：展望2025年储能赛道优选需求景气度、业绩弹性两条主线_19页_4mb

储能行业2025年投资分析总结

核心内容

2025年储能行业投资重点应聚焦于需求景气度和业绩弹性两条主线，具体包括海外大储、工商储以及新兴市场户储。

主要观点

需求景气度

• 海外大储：中东和美国市场储能需求高景气，经济性驱动显著。
  • 中东地区光储平价，沙特LCOE为全球最低，光伏装机缺口超18GW，预计2025年中东储能市场将持续增长。
  • 美国2025年储能装机规模预计达14.2GW/44.6GWh，同增19%/30%。尽管IRA补贴可能减少，但并网情况改善及2026年关税政策将推动2025年需求快速增长。
• 国内大储：2025年中国储能市场规模预计达70GW/140GWh，同增103%/64%，延续高增态势。

业绩弹性

• 户储市场：东南亚、非洲、乌克兰等新兴市场户储及工商储需求有望进一步增长。
  • 乌克兰电力供应紧缺，户储需求刚性且不受安装限制，德业股份逆变器销售毛利率高。
  • 巴基斯坦电价持续上涨，户储需求增长显著。
  • 东南亚地区电网建设滞后，户储与工商储需求增长空间大。

关键信息

市场表现回顾

• 2024年1-11月储能板块累计下跌1.89%，跑输沪深300指数（上涨14.15%）。
• 2024年1-10月德国户储新增装机达9.0GW/14.1GWh，同比增长显著。
• 2024年Q2逆变器出口金额环比增长48%，显示新兴市场需求回暖。

产品与市场趋势

• 阳台微储：新兴户储产品形态，易安装、成本低，推动下游需求增长。德国阳台光伏系统安装量持续增加，预计2025年欧洲其他国家也将受益。
• 电芯价格：碳酸锂价格持续下行，2024年11月约为7.82万元/吨，带动储能成本下降，提升经济性。
• 逆变器价格：2024年11月储能EPC中标均价1.066元/Wh，环比增长15%。

投资建议

• 大储：推荐阳光电源、上能电气等具备海外渠道优势的公司。
• 户储：推荐德业股份、固德威、锦浪科技、禾迈股份、昱能科技等新兴市场户储龙头。
• 工商储：建议关注具备渠道能力的三晖电气、芯能科技等。

推荐标的

风险提示

1. 国内外储能装机需求不及预期：若需求不及预期，相关公司收入将面临下降风险。
2. 原材料价格上涨：碳酸锂等原材料价格上涨将影响储能行业盈利能力。
3. 预测偏差和估值风险：市场环境变化可能导致公司估值波动，存在预测偏差风险。

估值与市场表现

• 户储板块PE-TTM估值处于相对低位，2025年欧洲户储市场或恢复正常增长，新兴市场户储持续高景气。
• 德业股份、固德威、锦浪科技、禾迈股份、昱能科技、派能科技等公司具备较强的投资潜力。

结论

2025年储能行业投资应重点关注海外大储和户储两条主线，特别是在需求高景气的中东、美国及新兴市场。同时，建议关注具备海外渠道能力及产品交付能力的龙头企业，如阳光电源、上能电气、德业股份等，以把握行业增长机遇。