CXO行业报告_景气度上行趋势明确_把握两条核心主线_11页_1mb

医药行业景气度上行趋势分析总结

核心内容概述

当前医药行业景气度呈现明确上行趋势，融资环境持续改善，为研发投入提供有力保障。CXO（合同研究组织）作为医药创新产业链的重要环节，订单回暖、业绩兑现、机构增配等基本面特征显著，行业进入右侧复苏阶段。本文重点分析CRO与CDMO两大核心主线，并提出相关投资建议。

主要观点与关键信息

1. 融资环境改善，创新药研发投入持续增强

• 全球融资回暖：2026年H1全球药品一二级融资金额同比增长95%，达439亿美金，约为2025年全年75%。
• 国内BD交易火热：2025年药品融资与BD首付款总规模已超过2022-2024年水平；2026年H1创新药BD潜在交易金额达997亿美金，接近2025年全年73%。
• 出海趋势强劲：2026年全年出海交易金额有望再创新高。

2. 行业景气度上行，订单、业绩、资金三端同步改善

• 订单回暖：自2024年下半年起，CXO板块订单逐步回暖，2025年下半年实现全面快速增长。
• 业绩兑现：2025年CXO板块营收同比增长14%，归母净利润同比增长35%；2026Q1营收与净利润同比增速分别达到19%和51%。
• 机构增配：医药主动基金对CXO板块配置比例从24Q1的12.7%提升至26Q1的16.9%，医药基金配置比例从14.2%提升至18.9%。

3. CRO板块：国内研发需求复苏，订单量价齐升

• 临床前CRO表现突出：2026Q1新签订单增速显著，如昭衍新药同比增长112%，益诺思同比增长199%。
• 实验猴价格上行：因供需缺口持续，实验猴价格稳步提升，成为CRO企业成本端的重要变量。
• 出海趋势明确：头部CRO企业已通过FDA、EMA、PMDA认证，具备承接全球订单的条件，离岸外包空间广阔。

4. CDMO板块：产能释放，盈利修复明显

• 行业进入产能释放期：2023年以来CDMO行业Capex/折旧比下降，毛利率逐步回升，盈利能力修复趋势明确。
• 新分子方向成为增量来源：多肽、ADC、小核酸等新分子方向需求增长，CDMO企业积极扩建产能以满足需求。
• 大单品商业化持续放量：GLP-1赛道的替尔泊肽、司美格鲁肽等大单品商业化需求旺盛，带动CDMO企业业绩增长。

投资建议

建议关注的CRO企业：

• 昭衍新药
• 益诺思
• 泰格医药
• 美迪西
• 普蕊斯

建议关注的CDMO企业：

• 药明康德
• 药明生物
• 药明合联
• 凯莱英
• 康龙化成
• 普洛药业
• 联化科技
• 皓元医药
• 维亚生物

风险提示

• 汇率波动风险
• 行业竞争加剧
• 进口猴政策变化
• 研发服务项目不达预期
• 产能建设及爬坡不及预期
• 国际关系变化

行业数据概览

行业指数表现（近一年）

图表说明（部分）

• 图1：全球药品融资金额趋势
• 图2：国内药品融资金额趋势
• 图3：CXO个股订单增长趋势
• 图4：CXO板块营收与净利润增长趋势
• 图5：医药基金持仓变化
• 图6：医药主动基金持仓变化
• 图7：实验猴价格趋势
• 图8：昭衍新药订单变化
• 图9：益诺思新签订单变化
• 图10：CDMO Capex/折旧与毛利率变化
• 图11：小分子CDMO规模变化
• 图12：新分子CDMO规模变化

分析师承诺与评级说明

• 分析师承诺报告内容真实反映研究观点，与薪酬无直接关联。
• 投资评级基于相对表现预期，以沪深300、恒生、标普500为基准。
• 评级分类：
  • 股票评级：强烈推荐（>20%）、增持（5%-20%）、中性（±5%）、减持（<5%）
  • 行业评级：推荐（>基准）、中性（跟随基准）、回避（<基准）

重要声明

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