储能2024年度策略：把握盈利确定性和业绩改善两条主线-20231228-国盛证券-17页_1mb

2024年储能行业投资总结
- 在储能板块2023年累计下跌30.6%、跑输大盘背景下，把握盈利确定性与业绩弹性为主要投资主线：大储、工商储和户储分别对应不同投资逻辑。

引言

• 2023年1-11月储能板块累计下跌超30%。
• 板块下跌主因：
  • 国内大储盈利预期下滑。
  • 美国并网延迟及变压器供给紧张导致需求不及预期。
  • 户储“去库”致短期短缺。
• 2024年投资主线：
  • 盈利确定性提升下的海外大储与工商储。
  • 估值低位带来的户储弹性机会。

一、投资主线

1. 大储：

   • 电芯价格企稳带动盈利改善，重点推荐阳光电源、科华数据、东方日升。
   • 浙江等地电价调整预计小幅削弱IRR水平，但仍具竞争力。
   • 行业形态：国内装机扩大+美国政策边际改善（FERC简政、ITC补贴落地）。

2. 工商储：

   • 峰谷差价扩大+成本下降，占优区域主要在江浙、广东。
   • 政策支持（如浙江调价、合营共享模式）突破短期瓶颈。
   • 推荐具备渠道优势企业：三晖电气、芯能科技等。

3. 户储：

   • 板块估值已跌至历史低位（PE-TTM普遍低于2000倍）。
   • 进出口端数据显示欧洲去库延续，但出货24Q1有环比回升预期。
   • 推荐头部企业：德业股份、固德威、锦浪科技、派能科技、禾迈、昱能。

二、行业数据与事件驱动

• 国内储能市场：前三季度投运不及预期，但招中标数据表明需求旺盛。预计2024年大储、工商储同比分别增长46%和50%
• 海外：
  • 美国新增装机392GWh，政策变动后增速或达27%。
  • 德国23Q3户储增速高达118%，全产业链景气度支撑板块弹性。
• 价格驱动：
  • 碳酸锂价格持续下跌（全年降幅79%），利好成本敏感行业。
  • 天然气恢复上涨对户储设备替换构成利好。

三、风险提示

• 投机风险：装机量超预期难度、原材料中断风险（如碳酸锂波动）。
• 技术风险：储能技术迭代导致现有设备型淘汰可能。

四、推荐核心企业

• 海外大储：阳光电源、科华数据、东方日升。
• 工商储：三晖电气、芯能科技。
• 户储：德业股份、固德威、锦浪科技、派能科技、禾迈、昱能科技。

摘要

• 在盈利逐步改善及政策修复背景下，建议把握海外大储、工商储短期高景气与户储估值修复机会。主要关注功率器件环节及出海能力显著的企业。