风电2025年策略：需求高增明确看好整机、两海、大兆瓦三条弹性主线_16页_2mb

投资逻辑总结

核心观点

2025年国内外海陆风电装机量确定性增长，招标量高增为行业发展奠定基础，重点推荐三条盈利弹性主线：整机环节、海缆/单桩环节、大型化铸锻件环节。

主要分析

国内需求高景气

1. 2024年数据

   • 国内风电装机同比增长23%，全年陆风/海风装机预估80GW/6GW，同比+16%，-11%
   • 前三季度风机招标量同比+93%达119GW，海风招标76GW
   • 海风装机进度显示2025年装机规模14-17GW，同比+130%-180%

2. 海风增长驱动因素

   • 政府缺口：完成“十四五”海风目标仍有约20GW缺口
   • 项目落实：2025年重点海风项目规模超17GW
   • 省市规划：各省“十四五”海风目标总容量52.4GW

国际市场复苏

1. 欧洲市场

   • 2024年海风招标量28GW，降息及成本改善驱动新一轮装机周期
   • 预计2025-2030年并网规模68GW，国内海缆/单桩企业有望获外溢订单

2. 价格企稳

   • 2024年风机招投标价格基本企稳，8MW以上机型均价1000-1400元/kW
   • 招标机制改革促进行业健康发展

产业链机会

1. 整机环节

   • 国内整机海外订单加速，2024年出海规模约15GW
   • 新兴市场渗透率提升，2024-2028年CAGR约14%

2. 海缆/单桩环节

   • 广东500kV海缆项目加速，头部企业毛利率达40-50%
   • 欧洲市场产能缺口导致国内企业获海外订单

3. 大兆瓦机组

   • 2024年大兆瓦机型招标占比达29%，上游铸锻件环节具备提价基础
   • 头部主轴企业毛利率自2024Q3已开始回升

投资建议

推荐主线

1. 整机环节：金风科技、明阳智能，建议关注运达股份、三一重能
2. 海缆/单桩：东方电缆、海力风电，建议关注泰胜风能等
3. 铸锻件环节：金雷股份、日月股份

风险提示

• 大宗商品价格波动风险
• 下游装机不及预期
• 政策执行不及预期