20260626-国信证券-德业股份-605117.SH-拟建9GWh工商业储能产能_受益全球储能高景气度_7页_529kb
报告摘要
德业股份（605117.SH）总结
核心内容
德业股份（605117.SH）正加速布局工商业储能市场，拟投资建设二期产能，预计2026年将新增年产9GWh的储能生产线，总投资不少于12.32亿元。公司一期产能为7GWh，已启动建设并完成土地竞拍及募资变更。此次扩产旨在匹配海外市场需求，完善光储全品类布局，进一步打开业绩增长空间。
2026年第一季度，公司实现营业收入44.6亿元，同比增长74%；归母净利润11.9亿元，同比增长68%；扣非归母净利润11.5亿元，同比增长87%。业绩增长主要得益于海外储能需求旺盛，尤其是储能逆变器和储能电池包产品销量大幅增长。单季度综合毛利率为41.4%，同比上升4.2个百分点；净利率为26.6%，同比下降0.9个百分点，主要由于汇率波动导致财务费用增加。
主要观点
- 储能业务增长显著：2025年储能逆变器收入52.2亿元，同比增长19%；储能电池包收入38.3亿元，同比增长56%。两者合计贡献公司主要业绩增长动力。
- 海外市场驱动：全球储能市场因地缘政治波动、高油价和缺电等因素呈现多点开花态势，尤其在欧洲、东南亚、中东及非洲市场，需求持续强劲，部分市场安装量翻倍。
- 盈利能力提升：公司毛利率和净利率保持良好增长，综合毛利率提升至41.4%，净利率维持在26.6%。同时，公司现金流状况稳健，2026年第一季度经营活动现金流净额达18.31亿元，同比增长284.10%。
- 盈利预测上调：基于强劲的海外需求，公司2026-2028年盈利预测上调至63.0/70.4/83.7亿元，对应EPS为4.95/5.53/6.57元，同比分别增长99%/12%/19%。当前股价对应PE为20.1/18.0/15.1倍，维持“优于大市”评级。
关键信息
储能产品表现
| 项目 | 2025年 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 储能逆变器收入（亿元） | 52.2 | 91.5 | 112.5 | 129.4 |
| 储能电池包收入（亿元） | 38.3 | 115.0 | 150.0 | 180.0 |
| 光伏逆变器收入（亿元） | 10.5 | 12.0 | 12.8 | 14.1 |
| 环境电器收入（亿元） | 19.8 | 10.1 | 10.1 | 10.1 |
财务指标预测
| 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 112.06 | 122.24 | 232.09 | 288.87 | 337.07 |
| 净利润（亿元） | 29.60 | 31.71 | 62.97 | 70.40 | 83.70 |
| 每股收益（元） | 2.33 | 2.49 | 4.95 | 5.53 | 6.57 |
| ROE（%） | 40.3% | 32.0% | 51.8% | 42.5% | 37.6% |
| P/E（倍） | 42.7 | 39.9 | 20.1 | 18.0 | 15.1 |
| P/B（倍） | 13.4 | 12.2 | 9.0 | 6.6 | 5.0 |
| EV/EBITDA（倍） | 40.2 | 38.8 | 17.8 | 16.1 | 13.7 |
风险提示
- 海外储能需求不及预期；
- 电芯价格大幅波动；
- 市场竞争加剧。
未来展望
公司正积极布局大储市场，已研发完成2-5MWh集装箱式储能系统，并预计近期获得国际认证。目前在国内外市场接洽多个项目，预计年内将有百MWh级别海外项目落地。未来中长期，大储业务有望与户储、工商储形成“三轮驱动”，进一步增强公司市场竞争力。
总结
德业股份凭借在储能领域的快速布局和产品体系的完善，受益于全球储能市场的高景气度，业绩持续增长。公司通过二期产能建设，进一步巩固其在全球储能市场的地位，盈利预测上调，显示市场对其未来发展的信心。尽管存在一定的风险，但公司具备较强的盈利能力和现金流优势，投资价值显著。
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