20150627-兴业证券-美尚生态-300495.SZ-生态修复技术领先_园林_生态业务均衡发展_23页_2mb

美尚生态（300495）研究报告总结

核心内容

美尚生态成立于2001年，总部位于江苏省无锡市，是一家综合性生态景观建设企业，专注于生态修复与重构及园林景观建设两大业务领域。公司拥有“双甲”资质，具备较强的综合竞争力，业务覆盖江苏省内外，并积极拓展省外市场。2014年公司营业收入和净利润分别为57,272.84万元和10,772.82万元，同比增长分别为7.00%和6.27%。

主要观点

• 行业规模与市场前景：生态景观建设行业市场规模庞大，预计到2025年城市园林绿化投资将保持10%-18%的年增长率。生态修复与重构和园林景观业务是行业主要组成部分，生态修复领域技术领先，园林景观市场容量达5000亿元。
• 行业竞争格局：园林绿化行业集中度较低，CR4不足5%，CR50不足20%。行业呈现“大行业，小公司”的特点，资金与渠道是企业扩张的关键。
• 公司竞争优势：公司技术实力强，拥有丰富的生态修复项目经验，同时具备设计施工一体化能力，提升了综合服务能力。通过收购中景设计，增强了设计实力和市场竞争力。
• 公司发展策略：公司将立足长三角，拓展全国市场，重点发展二三线城市，加强技术研发，推动环保创新，提升品牌影响力。
• 募投项目：公司拟募集资金5.64亿元，用于补充营运资金、拓展重点项目、建设苗木基地及研发平台，以增强业务能力和市场竞争力。

关键信息

财务表现

• 2014年营业收入为57,272.84万元，净利润为10,772.82万元，毛利率为34.44%，净利率为18.81%，ROE为25.65%。
• 2015-2017年盈利预测显示，净利润分别为1.28亿元、1.55亿元和1.81亿元，EPS分别为1.92元、2.33元和2.72元。
• 估值方面，公司可给予2015年40-50倍PE，对应价格区间为76.8-96元。

技术与项目

• 生态修复与重构业务占比逐年下降，园林景观业务占比上升，公司业务结构趋于均衡。
• 公司在生态修复领域拥有先进的技术，如人工浮岛、生物膜技术等，形成了多种生态治理方案。
• 公司参与了多个大型生态景观工程，如衡阳市蒸水西堤南段风光带综合开发建设项目等。

募投项目

• 募投项目包括补充营运资金、重点生态修复项目、苗木基地建设及研发中心，总投资约58,200.55万元，预计募集资金使用率达56,393.18万元。

风险提示

• 宏观经济风险、应收账款回收风险、新签订单不及预期、BT项目风险等。

估值与投资建议

• 盈利预测：2015-2017年，公司净利润预计分别为1.28亿元、1.55亿元和1.81亿元，EPS分别为1.92元、2.33元和2.72元。
• 估值：参考可比公司估值水平，公司2015年PE估值区间为76.8-96元。
• 投资评级：根据公司与市场表现的对比，公司评级为中性至推荐，具体取决于相对大盘的涨幅。

公司未来展望

公司计划通过加强技术研发、拓展市场、提升品牌影响力等方式，实现生态景观建设业务的持续增长，并向行业领导者迈进。公司将打造“四位一体”的经营模式，涵盖生态景观设计、施工、苗木种养及园林养护，以提升整体竞争力。