20180613-西南证券-美尚生态-300495.SZ-收购互联网公司_布局未来_打造智慧园林_生态文旅_9页_1mb

美尚生态（300495）动态跟踪报告总结

核心内容

美尚生态（300495）作为一家主营生态修复与重构、园林景观的综合性企业，近期宣布以现金方式收购成都魔力百聚科技有限公司（MobileCPX）100%的股权，总金额为5.5亿元，分三期支付。此次收购旨在打造“智慧园林”闭环生态，强化“生态文旅”布局，同时应对行业整体下滑趋势，通过多元化的融资手段保持现金流稳定。

主要观点

1. 收购魔力百聚，布局智慧园林与生态文旅

• 标的公司简介：成都魔力百聚是一家移动互联网创新企业，提供目标用户大数据和数字营销服务，主要合作伙伴包括阿里巴巴、谷歌、百度、优酷、爱奇艺等。
• 技术优势：自主研发的Poseidon平台利用人工智能和云技术，在大数据采集、分析和广告投放方面具有明显优势。
• 战略意义：
  • 形成“智慧园林云服务-智慧工程管理-智慧园林营销”的闭环生态。
  • 为公司现有业务如陈巴尔虎旗草原产业大数据平台提供技术支持。
  • 借助魔力百聚在互联网营销领域的经验，提升“生态文旅”项目的营销推广能力。
• 业绩承诺：2018-2020年承诺净利润分别不低于4,700万元、6,200万元、8,100万元，累计不低于19,000万元。

2. 现金流与质押风险可控

• 股权质押情况：公司共质押1.59亿股，占总股本26%，主要集中在2019年1月到期，解押需资金约7亿元。
• 资金需求与可支配资金：
  • 2018年需偿还短期负债约12.4亿元，支付收购第一期1.65亿元，合计约21亿元。
  • 公司现有可支配货币资金12.3亿元，预计2018年底可回收应收账款约7.1亿元，合计约19.4亿元。
  • 资金缺口仅约1~2亿元，公司计划通过PPP专项债、短融、非公开发行等方式进行再融资。
• 股价波动风险：当前市场若下跌40%-50%，才可能触发大规模平仓线，只要市场不出现快速大幅下挫，质押风险可控。

3. 生态修复业务持续增长，订单充足

• 生态修复业务：2017年收入占比42%，同比增长46%，是公司主要收入来源。
• 订单情况：公司2017年以来中标金额累计约73亿元（含联合中标），在手订单约为2017年营业收入的3.2倍，支撑业绩持续增长。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.69元、0.95元、1.24元。
• 估值分析：参考园林行业2018年平均估值20倍，给予公司22倍PE，目标价15元，首次覆盖“买入”评级。

关键信息

收购交易详情

• 收购方式：现金收购。
• 交易分期：
  • 第一期：1.65亿元（2018年支付）。
  • 第二期：1.65亿元（2019年支付）。
  • 第三期：2.2亿元（2021年支付）。
• 收购对象：宁波魔力百聚、赣州魔力百聚及君子兰投资，合计持有成都魔力百聚100%股权。
• 成都魔力百聚财务数据（2017年）：
  • 营业收入：1.85亿元。
  • 净利润：3,462万元。
  • PE估值：约16倍，低于行业平均水平。

公司财务概况

• 2017年财务指标：
  • 营业收入：23.04亿元。
  • 净利润：2.84亿元。
  • ROE：9.81%。
  • PE：24.30倍。
  • PB：2.38倍。
• 2018年财务预测：
  • 营业收入：32.18亿元。
  • 净利润：4.13亿元。
  • ROE：11.63%。
  • PE：16.70倍。
  • PB：1.94倍。
• 2019年财务预测：
  • 营业收入：41.47亿元。
  • 净利润：5.71亿元。
  • ROE：14.13%。
  • PE：12.09倍。
  • PB：1.71倍。
• 2020年财务预测：
  • 营业收入：51.56亿元。
  • 净利润：7.43亿元。
  • ROE：15.90%。
  • PE：9.30倍。
  • PB：1.48倍。

风险提示

• 宏观经济风险：若继续下行，可能影响公司业务。
• 收购不确定性：交易存在未达预期的风险。
• 并购业绩不达预期：可能影响公司整体盈利。
• 现金流改善不及预期：可能影响公司偿债能力。

结论

美尚生态通过收购魔力百聚，实现从传统园林向智慧园林的转型，强化生态文旅布局。尽管行业整体面临下滑压力，但公司现金流状况良好，具备再融资能力，且质押风险整体可控。盈利预测显示公司未来三年将保持稳健增长，预计2018年EPS为0.69元，给予“买入”评级。