20151208-东吴证券-美尚生态-300495.SZ-高科技园林生态企业_望乘PPP之风快速发展_21页_1mb

美尚生态（300495）新股询价报告总结

核心内容概览

美尚生态是一家立足江南的高科技园林生态企业，成立于2001年，2011年整体变更为股份有限公司，拥有“双甲”资质，业务涵盖园林景观和生态修复。公司通过并购和产学研合作不断提升竞争力，并借助IPO实现快速扩张。

主要观点

• 行业前景广阔：园林景观和生态修复行业受益于城市化进程和PPP政策的推动，市场空间大，年均规模超2000亿元。
• 竞争优势明显：公司具备“双甲”资质，处于行业第一梯队，具有较强的工程技术和设计能力，以及丰富的项目经验。
• 业务布局广泛：公司不仅在江苏省内发展良好，还积极拓展省外市场，如安徽、湖南等地，实现省内外业务并重。
• 技术实力突出：公司拥有多种核心技术，如人工浮岛技术、生态沟渠技术、植物自净能力等，提升了其在生态修复领域的竞争力。
• IPO助力发展：公司拟公开发行不超过1670万股，募集资金5.07亿元，用于补充营运资金、建设多个苗木基地和研发中心，有助于降低扩张成本，提高苗木自给率。
• 盈利预测乐观：预计2015-2017年EPS分别为1.77、2.05、2.49元，对应PE估值区间为34.71~48.44倍，合理价格区间为71.16~85.74元。

关键信息

公司背景

• 成立于2001年，2011年整体变更为股份有限公司。
• 控股股东为王迎燕，实际控制人为王迎燕和徐晶夫妇，发行后仍持有52.59%股份。
• 旗下有5家全资子公司、2家控股子公司和5家分公司，其中中景设计拥有风景园林工程设计专项甲级资质。

财务数据

• 营业收入：2014年为572.73亿元，预计2015-2017年分别为595.17亿、699.30亿、839.65亿，增速分别为3.9%、17.5%、20.1%。
• 净利润：2014年为107.56亿元，预计2015-2017年分别为118.23亿、136.63亿、165.84亿，增速分别为9.9%、15.6%、21.4%。
• 毛利率：2014年为31.9%，预计2015-2017年分别为32.4%、34.1%、34.2%，保持较高水平。
• 净资产收益率：2014年为25.7%，预计2015-2017年分别为11.1%、11.7%、12.7%。
• 每股收益：2014年为2.15元，预计2015-2017年分别为1.77元、2.05元、2.49元。
• 发行价格：32.46元，发行规模1670万股，发行方式为网下询价与网上申购。

募投项目

• 补充工程施工业务营运资金：10731.18万元
• 衡阳市蒸水西堤南段风光带综合开发项目：15610.00万元
• 惠山苗木基地建设：5755.00万元
• 来安生态精品苗木基地建设：6053.00万元
• 固镇生态精品苗木基地建设：10680.00万元
• 设计平台建设：1604.00万元
• 研发中心建设：216.87万元

估值建议

• 预计2015-2017年PE为34.71~48.44倍，对应合理价格区间为71.16~85.74元。

风险提示

• 项目拓展不及预期：若项目拓展不达预期，可能影响公司增长。
• 回款风险：公司应收账款和长期应收款占比较高，存在回款风险。
• 季节虫害风险：苗木培育受气候和季节影响，存在虫害风险。

附：可比公司情况

附：财务指标

总结

美尚生态作为一家具有“双甲”资质的高科技园林生态企业，凭借其技术实力和区域优势，在生态修复与园林景观领域具有较强的竞争力。公司通过IPO募集资金用于业务扩张和提升苗木自给率，有助于降低运营成本和提高项目质量。预计未来三年公司盈利稳步增长，合理估值区间为71.16~85.74元。然而，公司需警惕项目拓展、回款和季节虫害等风险。