20240505-西南证券-中国通号-688009.SH-轨交控制系统龙头_有望深度受益于更新改造_14页_2mb

中国通号（688009）2024年一季报分析总结

中国通号是一家专注于轨道交通控制系统的技术龙头企业，业务覆盖铁路、城轨、海外和工程总承包等领域。公司在2024年一季度财务表现承压，收入和利润出现大幅下滑，但鉴于行业更新改造机遇，长期增长潜力被看好。

一季度，公司营收下滑131%至651亿元，归母净利润下降108%至604亿元，主要因铁路、城轨和海外市场业务收入同比大幅收缩，分别为-97%、-72%和-349%。尽管如此，新签订单在铁路领域实现同比增长，显示订单储备充足。2023年，公司新签订单总额增长，行业受益于设备更新和投资上行，预计未来订单将持续释放。

公司在业务结构调整中，铁路和城轨领域收入和毛利率提升，综合毛利率达274%，同比提高47个百分点。净利率保持稳定，期间费用率略有上升。公司是国内唯一集成轨交信号系统设计、装备和施工的企业，2023年高铁弱电集成功能市场占有率超60%，城轨信号系统市场占比超37%，在轨交控制系统市场份额居首。当前铁路设备更替周期与政策导向一致，更新改造投资加速，公司将深度受益。

盈利预测显示，2024-2026年归母净利润预计372亿、420亿和452亿元，复合增长9%，目标价875元，首次给予“买入”评级。风险包括铁路投资不及预期、海外业务障碍及城轨投资波动，需关注相关市场动态。

总体而言，中国通号在轨交现代化背景下具有竞争优势，短期业绩波动不改长期增长趋势，建议投资者关注其战略机遇。