20260327-光大证券-中国通号-688009.SH-_中国通号_688009.SH_3969.HK_轨交主业受益于改造需求提升_低空新赛道带来新增长_2页_272kb

中国通号（688009.SH、3969.HK）2025年年报点评总结

核心内容概述

2025年，中国通号实现营业收入345.53亿元，同比增长6.40%；归母净利润为36.86亿元，同比增长5.48%。尽管整体毛利率略有下降0.34个百分点至28.88%，净利率也下降0.24个百分点至12.29%，但公司通过优化业务结构和拓展新领域，实现了稳健增长。2025年度，公司计划向全体股东每10股派发1.70元现金股利（含税）。

主要观点

1. 铁路业务收入快速增长，城轨业务逆势增长

• 铁路业务：2025年实现营收214.73亿元，同比增长13.67%，主要得益于下半年铁路项目施工进度加快。
• 城轨业务：实现营收80.76亿元，同比增长-1.75%，但新签合同额同比增长4.97%，显示出较强的市场竞争力。
• 海外与工程总承包业务：分别实现营收23.57亿元和23.51亿元，同比分别下降3.45%和12.55%。工程总承包业务收入下滑主要由于公司主动退出市政房建业务。
• 其他业务：同比增长26.90%，主要受益于特定项目的推动。

2. 在手订单与新签合同额表现

• 截至2025年末，公司在手订单总额达1158.6亿元。
• 累计新签合同总额为441.4亿元，同比下降11.84%，但铁路、城轨、低空经济等领域新签合同额分别同比增长0.3%、4.97%和1.65亿元，显示出结构性优化。

3. 低空经济新赛道拓展

公司积极布局低空经济领域，取得多项技术突破，并已在多个地区部署相关系统：

• 技术突破：低空空域智能管控系统、“一塔一城”低空通信专网、感知与反制系统。
• 部署应用：已在青岛、石家庄、雄安新区等市级平台部署低空空域管控系统；在京沪、青藏等铁路及多个城市和机场部署感知与反制系统。
• 应用场景拓展：覆盖轨道交通巡检、高山农业物流、舟山岛际物流、湛江至海口“空铁联运”等典型场景，并逐步向应急救援、城市治理、低空文旅等方向延伸。
• 创新案例：在贵州榕江打造“村超+低空”新业态，推动低空经济与地方特色融合。

关键信息

• 财务表现：营收与净利润均实现小幅增长，但毛利率与净利率有所下降。
• 业务结构：铁路业务增长显著，城轨业务在投资放缓背景下仍保持新签合同增长。
• 市场策略：公司坚持存量优化与增量突破，同时积极拓展低空经济新赛道。
• 未来增长点：预计改造市场将成为轨交主业的重要增长引擎，低空经济将成为新增长点。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 城轨景气度可能进一步下滑
• 海外项目推进存在不确定性

总结

中国通号在2025年实现了主营业务的稳定增长，特别是在铁路领域表现突出。面对城轨投资放缓的挑战，公司通过主动调整业务结构和拓展新赛道，增强了市场竞争力。低空经济作为公司未来重点布局的方向，已取得初步成果，并在多个场景中落地应用，为公司带来新的增长机遇。公司未来将更加注重技术突破与场景拓展，以推动业务多元化发展。