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报告摘要

中国通号2025年报业绩总结

核心内容

中国通号于2026年03月26日发布2025年年报，全年实现营业收入345.53亿元，同比增长6.40%；归母净利润36.86亿元，同比增长5.48%；扣非归母净利润34.21亿元，同比增长4.66%。2025年第四季度公司实现营业收入128.36亿元，同比增长9.67%；归母净利润14.02亿元，同比增长23.43%；扣非归母净利润12.18亿元，同比增长22.34%。

主要观点

业绩增长稳健，低空业务加速成长

公司全年业绩增长稳健，铁路业务收入214.73亿元，同比增长13.67%，主要受益于下半年高铁项目施工进度加快，全年开通交付高铁里程1232公里。
城轨业务收入80.76亿元，同比下降1.75%；工程总承包及其他业务收入23.51亿元，同比下降12.55%；海外业务收入23.57亿元，同比下降3.45%。
全年新签订单441.4亿元，同比下降11.84%，其中铁路领域新签订单257.13亿元，同比增长0.3%；城轨领域新签订单105.03亿元，同比增长4.97%；海外新签订单39.12亿元，同比下降33.9%；工程总承包及其他业务新签订单38.47亿元，同比下降54.74%。
低空经济领域取得显著进展，全年新签订单1.65亿元，公司逐步在低空领域建立核心竞争力。

盈利能力略有下滑，经营性现金流短期承压

全年综合毛利率为28.88%，同比下降0.34个百分点，其中海外业务毛利率下滑7.90个百分点，主要因去年同期结算项目毛利率较高。
净利率为12.29%，同比下降0.24个百分点。
经营性现金流由正转负，剔除客户存款和同业存放款项净增加额后为6.72亿元，同比下降71.66%，主要因销售商品、提供劳务收到的现金减少，同时加大对中小供应商的支付力度。

关键信息

低空经济领域发展

公司推出“一网统飞”低空运营服务平台，低空空域智能管控系统IDSpace已在吉林、雄安等地部署。
感知与反制系统在多个关键区域部署，如京沪铁路、白云机场等。
“一塔一城”通信解决方案在怒江、包头、南京等地试验使用。
公司已在多个城市打造低空经济新场景，如怒江高山农业运输、舟山岛际物流、东营黄河口生态旅游区低空观览等。

投资建议

预计公司2026-2028年将分别实现归母净利润40.06亿元、43.41亿元、45.28亿元，对应EPS分别为0.38元、0.41元、0.43元。
对应PE分别为14倍、13倍、13倍，维持推荐评级。

风险提示

固定资产投资不及预期的风险。
新产品拓展不及预期的风险。
市场竞争加剧的风险。
海外市场拓展不及预期的风险。

财务指标预测

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(亿元)	345.53	362.93	380.44	396.71
收入增长率%	6.23	4.66	4.82	4.28
归母净利润(亿元)	36.86	40.06	43.41	45.28
利润增长率%	5.48	8.67	8.35	4.30
毛利率%	28.88	29.13	29.18	29.16
净利率%	12.29	12.80	13.30	13.20
EPS(元)	0.35	0.38	0.41	0.43
PE	16.12	14.83	13.69	13.12
PB	1.19	1.16	1.11	1.06
PS	1.72	1.64	1.57	1.50

财务比率分析

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入增长率	6.2%	4.7%	4.8%	4.3%
营业利润增长率	2.9%	10.0%	8.4%	4.0%
归母净利润增长率	5.5%	8.7%	8.4%	4.3%
ROE%	7.4%	7.8%	8.1%	8.0%
ROIC%	6.9%	7.0%	7.2%	7.1%
资产负债率%	55.7%	56.9%	56.5%	55.5%
净资产负债率%	125.5%	132.1%	129.8%	124.7%
流动比率	1.56	1.54	1.55	1.59
速动比率	0.89	0.90	0.91	0.93
每股收益	0.35	0.38	0.41	0.43
每股经营现金流	-0.12	0.82	0.37	0.44
每股净资产	4.71	4.85	5.08	5.32
EV/EBITDA	8.07	6.76	6.21	5.71

分析师信息

鲁佩：机械首席分析师，伦敦政治经济学院经济学硕士，证券从业10年，2021年加入中国银河证券研究院，曾获多项最佳分析师奖项。
王霞举：机械行业分析师，南开大学本硕，2022年加入中国银河证券研究院，从事机械行业研究。

联系信息

中国银河证券股份有限公司研究院
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上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
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李洋洋 021-20252671 / liyangyang_yj@chinastock.com.cn
田薇 010-80927721 / tianwei@chinastock.com.cn
褚颖 010-80927755 / chuying_yj@chinastock.com.cn