> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国通号2025年报业绩总结 ## 核心内容 中国通号于2026年03月26日发布2025年年报，全年实现营业收入345.53亿元，同比增长6.40%；归母净利润36.86亿元，同比增长5.48%；扣非归母净利润34.21亿元，同比增长4.66%。2025年第四季度公司实现营业收入128.36亿元，同比增长9.67%；归母净利润14.02亿元，同比增长23.43%；扣非归母净利润12.18亿元，同比增长22.34%。 ## 主要观点 ### 业绩增长稳健，低空业务加速成长 - 公司全年业绩增长稳健，铁路业务收入214.73亿元，同比增长13.67%，主要受益于下半年高铁项目施工进度加快，全年开通交付高铁里程1232公里。 - 城轨业务收入80.76亿元，同比下降1.75%；工程总承包及其他业务收入23.51亿元，同比下降12.55%；海外业务收入23.57亿元，同比下降3.45%。 - 全年新签订单441.4亿元，同比下降11.84%，其中铁路领域新签订单257.13亿元，同比增长0.3%；城轨领域新签订单105.03亿元，同比增长4.97%；海外新签订单39.12亿元，同比下降33.9%；工程总承包及其他业务新签订单38.47亿元，同比下降54.74%。 - 低空经济领域取得显著进展，全年新签订单1.65亿元，公司逐步在低空领域建立核心竞争力。 ### 盈利能力略有下滑，经营性现金流短期承压 - 全年综合毛利率为28.88%，同比下降0.34个百分点，其中海外业务毛利率下滑7.90个百分点，主要因去年同期结算项目毛利率较高。 - 净利率为12.29%，同比下降0.24个百分点。 - 经营性现金流由正转负，剔除客户存款和同业存放款项净增加额后为6.72亿元，同比下降71.66%，主要因销售商品、提供劳务收到的现金减少，同时加大对中小供应商的支付力度。 ## 关键信息 ### 低空经济领域发展 - 公司推出“一网统飞”低空运营服务平台，低空空域智能管控系统IDSpace已在吉林、雄安等地部署。 - 感知与反制系统在多个关键区域部署，如京沪铁路、白云机场等。 - “一塔一城”通信解决方案在怒江、包头、南京等地试验使用。 - 公司已在多个城市打造低空经济新场景，如怒江高山农业运输、舟山岛际物流、东营黄河口生态旅游区低空观览等。 ### 投资建议 - 预计公司2026-2028年将分别实现归母净利润40.06亿元、43.41亿元、45.28亿元，对应EPS分别为0.38元、0.41元、0.43元。 - 对应PE分别为14倍、13倍、13倍，维持推荐评级。 ### 风险提示 - 固定资产投资不及预期的风险。 - 新产品拓展不及预期的风险。 - 市场竞争加剧的风险。 - 海外市场拓展不及预期的风险。 ## 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 营业收入(亿元) | 345.53 | 362.93 | 380.44 | 396.71 | | 收入增长率% | 6.23 | 4.66 | 4.82 | 4.28 | | 归母净利润(亿元) | 36.86 | 40.06 | 43.41 | 45.28 | | 利润增长率% | 5.48 | 8.67 | 8.35 | 4.30 | | 毛利率% | 28.88 | 29.13 | 29.18 | 29.16 | | 净利率% | 12.29 | 12.80 | 13.30 | 13.20 | | EPS(元) | 0.35 | 0.38 | 0.41 | 0.43 | | PE | 16.12 | 14.83 | 13.69 | 13.12 | | PB | 1.19 | 1.16 | 1.11 | 1.06 | | PS | 1.72 | 1.64 | 1.57 | 1.50 | ## 财务比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 营业总收入增长率 | 6.2% | 4.7% | 4.8% | 4.3% | | 营业利润增长率 | 2.9% | 10.0% | 8.4% | 4.0% | | 归母净利润增长率 | 5.5% | 8.7% | 8.4% | 4.3% | | ROE% | 7.4% | 7.8% | 8.1% | 8.0% | | ROIC% | 6.9% | 7.0% | 7.2% | 7.1% | | 资产负债率% | 55.7% | 56.9% | 56.5% | 55.5% | | 净资产负债率% | 125.5% | 132.1% | 129.8% | 124.7% | | 流动比率 | 1.56 | 1.54 | 1.55 | 1.59 | | 速动比率 | 0.89 | 0.90 | 0.91 | 0.93 | | 每股收益 | 0.35 | 0.38 | 0.41 | 0.43 | | 每股经营现金流 | -0.12 | 0.82 | 0.37 | 0.44 | | 每股净资产 | 4.71 | 4.85 | 5.08 | 5.32 | | EV/EBITDA | 8.07 | 6.76 | 6.21 | 5.71 | ## 分析师信息 - **鲁佩**：机械首席分析师，伦敦政治经济学院经济学硕士，证券从业10年，2021年加入中国银河证券研究院，曾获多项最佳分析师奖项。 - **王霞举**：机械行业分析师，南开大学本硕，2022年加入中国银河证券研究院，从事机械行业研究。 ## 联系信息 中国银河证券股份有限公司研究院 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电： 深广地区：苏一耘 0755-83479312 / suyiyun_yj@chinastock.com.cn 上海地区：程曦 0755-83471683 / chengxi_yj@chinastock.com.cn 北京地区：林程 021-60387901 / lincheng_yj@chinastock.com.cn 李洋洋 021-20252671 / liyangyang_yj@chinastock.com.cn 田薇 010-80927721 / tianwei@chinastock.com.cn 褚颖 010-80927755 / chuying_yj@chinastock.com.cn