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债市周报总结（2023年04月09日）

核心内容

2023年4月9日的债市周报指出，当前债市处于窄幅震荡状态，市场交易情绪较为清淡。投资者建议积极把握建仓窗口期，预计十年期国债期货T2306运行区间为100.0-100.5，十年期国债220025维持2.90-2.85区间震荡。近期资金面保持中性偏松，但流动性净回笼和信贷数据可能对债市造成短期调整压力。

主要观点

• 市场情绪清淡：债市交易情绪较为平淡，资金更多流向股市，尤其是成长题材板块，反映出投资者对经济复苏的预期转弱。
• 基本面仍偏弱：尽管经济在缓慢复苏，但一季度的行情表明经济和金融数据对债市仍是利空驱动。短期调整或延续，但中期经济复苏高点即将到来，基本面或对债市形成支撑。
• 变盘窗口期临近：四月中下旬可能迎来债市的变盘窗口期，央行在经济偏弱周期中宽松概率增加，债市有望开启趋势行情。
• 利率债发行情况：上周利率债发行规模为1987.0亿，净融资994.0亿，其中地方债发行占主导。本周预计发行3037.3亿，净融资1363.0亿，整体处于较低水平。

关键信息

流动性观察

• 上周央行公开市场操作净回笼11320亿，七天逆回购利率为2.0%。
• 质押式回购隔夜加权利率维持在1.4%，隔夜七天加权利率为2.0%。
• 一年期AAA同业存单到期收益率回升至2.64%，低于政策利率。

一级市场

• 上周利率债共发行15只，总发行1987.0亿，净融资994.0亿。
• 国债发行0亿，净融资-200亿；地方债发行1987.0亿，净融资1194.0亿。
• 本周预计利率债发行3037.3亿，净融资1363.0亿，发行规模低于以往。

二级市场

• 上周十债活跃券220025震荡于2.885-2.865区间。
• 周五媒体称“自律机制可能调整存款利率”，引发国债期货增仓上涨，做多情绪升温。
• 海外经济数据走弱，外盘交易经济衰退，出口或成经济复苏的拖累项。

高频数据跟踪

生产端

• 高炉开工率：4月6日为84.3%，环比上涨0.4个百分点。
• 汽车轮胎全钢胎开工率：4月6日为68.9%，环比上涨3.5个百分点。
• 汽车轮胎半钢胎开工率：4月6日为73.5%，环比上涨0.4个百分点。
• 江浙地区涤纶长丝开工率：4月6日为82.2%，环比上涨1.4个百分点。

需求端

• 30大中城市商品房成交面积：4月2日为440.8万平方米，环比上涨62.1万平方米。
• 乘用车日均销量：4月2日为114787辆，环比上涨68882辆。

商品价格

• LME3个月铜期货价格：4月7日为8835美元/吨，环比下跌97.5点。
• 布伦特原油期货价格：4月7日为85.1美元/桶，环比上涨5.4点。
• 螺纹钢期货价格：4月7日为3983元/吨，环比下跌192点。
• 生猪期货价格：4月7日为14975元/吨，环比下跌165点。

本周重点关注

• 资金面：本周逆回购到期290亿，关注央行流动性续做情况。
• 基本面：4月11日公布3月通胀数据，4月13日公布3月信贷数据。

风险提示

• 政策风险：市场需关注政策变动对债市的影响，尤其是存款利率调整的可能。

分析师信息

• 分析师：曹旭特
• 研究助理：王振扬
• 执业证书编号：
  • 曹旭特：S1660519040001
  • 王振扬：S1660121090009

图表目录

• 图1：资金利率
• 图2：AAA同业存单到期收益率：1年
• 图3：全市场质押式回购量
• 图4：各期限国债到期收益率
• 图5：各期限国开到期收益率
• 图6：期限利差
• 图7：隐含税率
• 图8：高炉开工率
• 图9：汽车轮胎全钢胎开工率
• 图10：汽车轮胎半钢胎开工率
• 图11：江浙地区涤纶长丝开工率
• 图12：单周30大中城市商品房成交面积
• 图13：当周日均销量：乘用车：厂家零售
• 图14：LME3个月铜期货价格
• 图15：布伦特原油期货价格
• 图16：螺纹钢期货价格
• 图17：生猪期货价格

行业评级体系

• 行业评级：增持、中性、减持
• 公司评级：买入、增持、中性、减持

免责声明

本报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议。申港证券研究所力求客观公正，但不保证信息的准确性和完整性。投资者应自主作出决策并承担相应风险。