> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 30年国债强势修复，债市或仍在做多窗口期 ## 核心内容 - **债券市场走势**：上周债券市场在资金面宽松支撑下延续偏强走势，收益率曲线进一步陡峭化。1年、10年和30年国债收益率分别降至 $1.2113\%$ 、 $1.8128\%$ 和 $2.3055\%$ ，较4月3日分别下行2.5BP、0.7BP和6.7BP。 - **30年国债修复逻辑**：30年国债的走强主要为交易盘推动下的阶段性修复，而非长期配置需求驱动。当前30年-10年国债期限利差已扩至约50BP，处于历史高位，存在均值回归交易机会。 - **机构行为**：本轮30年国债的买盘主要来自券商、基金等交易机构，保险等长期配置力量未显著参与，市场情绪改善与空头回补共同推动了收益率下行。 - **市场预期**：关于2026年超长期特别国债发行期限结构可能调整的预期对超长端形成支撑，推动30年国债收益率进一步下行。 - **后市展望**：债市交易主线或将围绕“短端稳定+长端博弈”展开。短端资产在流动性宽松环境下仍具高胜率，长端则受输入性通胀与传导路径影响，需进一步观察。 ## 主要观点 - **短端资产表现**：1年以内国债收益率继续下行，流动性宽松环境下短端资产表现稳定，交易拥挤度有所提升，但胜率仍高。 - **长端资产机会**：30年国债收益率下探至 $2.25\%$ 附近后或面临阻力，但当前30-10年期限利差处于历史高位，具备战术性交易机会。 - **策略建议**：建议适度提升组合进攻性，维持3-5年中性久期中枢，采用哑铃结构配置，即在短端资产中保持底仓稳定收益，同时适度增配长债和超长债以增加弹性。 ## 关键信息 ### 货币市场 - **央行操作**：上周央行7天逆回购操作净投放为-3005亿元，资金面维持宽松。 - **存单市场**：同业存单一级市场发行规模为3543.50亿元，净融资为-1763.10亿元，整体收益率下行。 - **利率变化**：R001、R007、DR001、DR007分别较4月3日变化-0.23BP、+0.60BP、-0.83BP、-1.39BP。 ### 债券市场 - **国债与地方债供给**：上周国债和地方债供给环比小幅提升，实际发行总额7117.20亿元，净融资4085.20亿元。 - **收益率变化**：1年、10年、30年国债收益率分别变化-2.49BP、-0.71BP、-6.70BP，10-1年利差走扩至60.15BP，30-1年利差收窄至109.42BP。 - **机构配置偏好**：大行偏谨慎，净卖出；中小行偏好短端资产，增持5年以内国债和政金债；基金、券商等交易机构对长端国债有较强承接。 ### 高频数据跟踪 - **大宗商品**：螺纹钢期货结算价环比下跌0.81%，阴极铜期货结算价环比上涨2.12%，水泥价格指数环比下跌0.61%。 - **原油价格**：布伦特原油和WTI原油期货结算价分别下跌12.02%和12.26%。 - **食品价格**：猪肉和蔬菜批发价环比分别下跌3.50%和1.74%。 ## 风险提示 1. 数据可能存在误差； 2. 宏观经济运行情况超预期； 3. 政策效果存在不确定性； 4. 历史数据不代表未来表现。 ## 分析师信息 - **杨杰峰**：西南证券分析师，执业证号S1250523060001，电话18190773632，邮箱yangjf@swsc.com.cn - **叶昱宏**：西南证券分析师，执业证号S1250525070010，电话18223492691，邮箱yeyuh@swsc.com.cn ## 相关研究 1. 跨季资金宽松，阶段性做多窗口渐启 (2026-04-07) 2. 多重因素共振，长久期产品可摸底了吗 (2026-04-07) 3. 攻守转换中的可转债——2026年二季度转债策略 (2026-04-02) 4. 存单监管或迎重塑，债市做多窗口渐启 (2026-03-30) 5. 科创债ETF净增超百亿，后市关注资金中枢 (2026-03-30) 6. 流动性阶段受扰，货币政策或为破局关键 (2026-03-23) 7. 防御策略下短久期产品为资金首选 (2026-03-23) 8. 同业自律“补丁”落地，曲线走陡格局延续 (2026-03-16) 9. 短久期品种占优，深度贴水产品或存套利机会 (2026-03-16) 10. 宽松预期短期落空，市场先扬后抑 (2026-03-09) ## 机构行为分析 - **杠杆交易**：上周银行间质押式回购日均交易量为8.81万亿元，20日移动平均值为8.03万亿元。 - **配置偏好**：大行减持长债，中小行增持短债；基金和券商对长端国债有较强承接；保险对10年以上地方债增配力度较强。 ## 市场趋势与策略 - **趋势判断**：当前30年国债的走强更多为交易盘推动下的阶段性修复，与基本面和配置需求驱动的趋势性牛市仍有区别。 - **策略建议**：建议保持3-5年中性久期中枢，通过哑铃结构兼顾稳定收益与弹性，适度增配长债和超长债。 ## 结论 综上，当前债市仍处于做多窗口期，短端资产表现稳健，长端资产具备一定交易机会。市场情绪和交易行为对30年国债收益率修复起到关键作用，但需关注未来政策与经济数据变化对市场的影响。