20220919-申港证券-固定收益行业利率债周报_耐心等待建仓窗口期_9页_1mb

债市周观点与交易策略总结

核心内容

2022年9月19日发布的债市周报指出，当前市场处于偏弱震荡状态，投资者做多情绪不高，主要受制于前期市场交易的两个利空因素：MLF缩量续做和地产限购放松政策预期。债市整体呈现调整行情，但短期可能迎来反弹机会，中期调整尚未结束，建议投资者耐心等待建仓窗口期。

主要观点

• 债市走势：十年期国债期货T2212预计运行区间为101.2-101.5，十年期国债220010预计维持2.68-2.65区间震荡。
• 市场情绪：投资者整体偏向谨慎，做多情绪不足，市场交易逻辑围绕“弱复苏”和“政策支持下的弱复苏”展开。
• 交易逻辑：
  • 看多逻辑：弱复苏背景下资金难以收紧，负债端成本下行带动资产端配置需求，叠加债券供给偏少和实体融资需求疲软，收益率易下难上。
  • 看空逻辑：政策支持下地产销售预期回暖，市场存在较大回调空间，但尚未有现实数据支撑。
• 调整窗口期：在上述利空未落地或未被证伪前，市场仍将处于调整阶段。预计下周税期结束后（9月20日）资金面将出现验证，可能带来第一个反弹窗口；地产销售和土地成交数据的验证将是另一个重要观察点。

关键信息

资金市场

• 上周央行公开市场操作净回笼2020亿，逆回购利率为2.0%。
• 质押式回购隔夜加权利率维持在1.2%，隔夜七天加权利率维持在1.5%。
• 一年期AAA同业存单到期收益率为1.96%，低于政策利率。

一级市场

• 上周共发行利率债12只，总发行规模2985.4亿，净融资1290.9亿。
  • 国债发行2201.4亿，净融资1681.7亿。
  • 地方债发行784亿，净融资-551.3亿。
• 本周预计利率债总发行3208亿，净融资1290.9亿，发行额度处于较低水平。

二级市场

• 十债活跃券220010上周维持2.65-2.685区间震荡。
• 货币政策方面，央行继续投放流动性，缩量续做MLF，资金面整体中性偏紧。
• 市场主线包括：
  • 美国通胀数据高于预期，影响国内宽松政策预期；
  • MLF缩量续做叠加税期临近，资金面边际收紧；
  • 地产限购政策反复，金九银十销售未达预期。

本周重点关注

• 资金面：本周逆回购到期80亿，需关注央行流动性续做情况。
• 基本面：
  • 9月20日将公布9月LPR；
  • 9月22日将召开FOMC议息会议。

高频数据跟踪

生产端

• 钢铁行业：9月15日高炉开工率维持在一定水平，未有明显变化。
• 汽车行业：全钢胎开工率50.4%，环比下降3.6个百分点；半钢胎开工率55.9%，环比下降6个百分点。
• 化工行业：江浙地区涤纶长丝开工率76.2%，环比上升0.9个百分点。

需求端

• 地产销售：9月11日单周30大中城市商品房成交面积环比下跌89万平方米。
• 乘用车销售：9月11日厂家零售乘用车日均销量为38538辆，环比下跌26597辆。

商品价格

• 铜：LME3个月铜期货价格下跌258点至7660美元/吨。
• 原油：布伦特原油期货价格下跌1.5点至91.4美元/桶。
• 螺纹钢：期货价格下跌60点至3696元/吨。
• 生猪：期货价格上涨420点至23455元/吨。

风险提示

• 政策风险：市场对政策预期的波动可能带来较大的价格调整风险。
• 数据验证风险：地产销售和资金面等关键数据的验证将影响市场走势，需持续关注。

分析师承诺

本报告观点、逻辑和论据为分析师独立研究成果，不受第三方影响，资料来源可靠，报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行决策并承担相应风险。

免责声明

本报告所载资料、观点和建议仅反映发布当日的判断，不构成买卖出价或征价，且可能随市场变化而调整。申港证券及其关联机构可能持有报告中提及的证券头寸，也可能为相关公司提供服务，因此不承担相关责任。

行业评级体系

• 行业评级：

  • 增持：6个月内相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：6个月内收益率介于-5%~+5%之间；
  • 减持：6个月内相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 公司评级：

  • 买入：6个月内相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 增持：6个月内收益率介于5%~15%之间；
  • 中性：6个月内收益率介于-5%~+5%之间；
  • 减持：6个月内相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

市场基准指数为沪深300指数。