20230702-申港证券-固定收益行业利率债周报_七月风险较小_10页_1mb

投资摘要

申港证券分析指出，七月债市风险较小，建议择机建仓。预测十年期国债期货T2309运行区间为1015-102，十年期国债230004维持270-265区间震荡。上周债市偏强，主要受跨季资金和央行流动性投放影响。策略推荐“持券不炒”，等待政策落地后把握下半年债市与经济周期联动的机会，焦点转向博弈经济低点。

债市周观点

• 市场回顾：债市上周整体偏强，资金面因央行流动性投放保持乐观预期；政策预期未落实和止盈盘离场推动反弹。
• 上半年分析：经济周期对利率交易有效性偏差，市场从交易复苏弱于预期转向资金驱动，策略“持券不炒”。
• 趋势预测：七月后政策落地或增强债市与经济周期联动，三季度主线为博弈经济低点，基本面复苏可能引发“债熊”行情。
• 交易策略：以265为中枢，267-262区间进行高抛低吸操作。

流动性观察

• 上周央行公开市场操作净投放5570亿，资金面中性偏松，七天逆回购利率为19%。
• 质押式回购隔夜加权利率稳定在14%，短期利率略分层。

一级市场

• 上周利率债发行64只，总规模19669亿，净融资-28332亿；本周预计发行18610亿，净融资10116亿，处于较低水平。

二级市场

• 十债活跃券230004震荡行情，受资金面和基本面压力影响，工业利润小幅下行。
• 央行政策逐步提供跨季流动性，市场波动分层；商品和资产调整对债市承压。

高频数据跟踪

• 生产端：钢铁、汽车等行业开工率回升，如高炉开工率达84.1%。
• 需求端：地产成交和汽车销量环比增长。
• 商品价格：铜、原油价格变动反映全球经济，螺纹钢和生猪期货显示国内经济压力。

本周重点关注

• 资金面：逆回购到期9730亿，需关注央行流动性操作。
• 基本面：7月3日将公布6月财新PMI数据。

风险提示

• 政策不确定性可能增债市波动；基本面下行压力未缓解，宏观逻辑扰动潜在风险。