20230402-申港证券-固定收益行业利率债周报_本月建议择时建仓_10页_1mb

债市周观点总结

核心内容

本月债市建议择时建仓，十年期国债期货T2306预计运行区间为100.0-100.5，十年期国债220025预计维持2.90-2.85区间震荡。市场整体呈现窄幅震荡，缺乏明确的交易主线，主要受媒体“小作文”影响。

主要观点

• 流动性宽松但跨季资金仍紧：央行通过MLF、降准、OMO等工具综合投放流动性，使得月内资金面较为宽松，隔夜利率持续回落，但跨季资金依然偏紧。
• 现券定价合理，交易情绪中性：十年现券围绕2.9%中枢5bp震荡，说明市场定价合理，投资者尚未等到收益率高点进行加仓。
• 基本面修复放缓，经济复苏未达高点：消费和投资环比继续修复，但复苏斜率放缓，表明经济尚未达到本轮复苏的高点。三月信贷和经济数据较强，但债市仍存在调整风险。
• 交易策略建议：短期债市或仍有调整，建议投资者在调整阶段择时建仓；二季度整体处于右侧配置的顺风期。

关键信息

资金面

• 上周央行共投放11610亿流动性，到期3500亿，净投放8110亿。
• 七天逆回购利率为2.0%，隔夜加权利率1.8%，隔夜七天加权利率2.4%。
• 资金面整体保持中性偏紧，跨月资金较紧。

一级市场

• 上周共发行利率债58只，总发行1822.1亿，净融资-281.5亿。
• 国债发行400亿，净融资-703.4亿；地方债发行1422.1亿，净融资421.9亿。
• 本周预计利率债总发行1987.0亿，净融资994.0亿，为近期较低水平。

二级市场

• 十债活跃券220025震荡区间为2.8875-2.8675。
• 市场整体偏强，但无明确交易主线，波动率较低。
• 工业企业利润低于预期，制造业PMI符合预期，经济仍处于复苏周期中。
• 市场对复苏斜率预期走弱，政策信息如“支持房地产健康发展”和“同业规模监管”成为交易主线。
• 一季度债市波动较小，但走势偏离去年底预期，二季度波动率可能上升。

本周重点关注

• 资金面：本周逆回购到期11610亿，关注央行是否继续投放流动性。
• 基本面：4月3日将公布3月财新PMI，作为重要参考指标。

风险提示

• 政策风险：市场对政策信息敏感，存在政策变化带来的不确定性。

高频数据跟踪

生产端

• 高炉开工率：3月30日为83.9%，环比上升1.2个百分点。
• 汽车全钢胎开工率：3月30日为65.4%，环比下降3.2个百分点。
• 汽车半钢胎开工率：3月30日为73.1%，环比下降0.2个百分点。
• 江浙地区涤纶长丝开工率：3月30日为80.8%，环比上升0.8个百分点。

需求端

• 30大中城市商品房成交面积：3月26日为378.7万平方米，环比上升14.9万平方米。
• 乘用车销售日均销量：3月26日为45905辆，环比上升5127辆。

商品价格

• LME3个月铜期货价格：3月31日收盘价8933美元/吨，环比上涨3点。
• 布伦特原油期货价格：3月31日收盘价79.8美元/桶，环比上涨4.8点。
• 螺纹钢期货价格：3月31日收盘价4175元/吨，环比上涨90点。
• 生猪期货价格：3月31日收盘价15140元/吨，环比下跌530点。

图表目录

• 图1：资金利率
• 图2：AAA同业存单到期收益率：1年
• 图3：全市场质押式回购量
• 图4：各期限国债到期收益率
• 图5：各期限国开到期收益率
• 图6：期限利差
• 图7：隐含税率
• 图8：高炉开工率
• 图9：汽车轮胎全钢胎开工率
• 图10：汽车轮胎半钢胎开工率
• 图11：江浙地区涤纶长丝开工率
• 图12：单周30大中城市商品房成交面积
• 图13：当周日均销量：乘用车：厂家零售
• 图14：LME3个月铜期货价格
• 图15：布伦特原油期货价格
• 图16：螺纹钢期货价格
• 图17：生猪期货价格

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