食品饮料行业定期策略：行业龙头春风依旧-20180102-财富证券-24页-1mb

行业定期策略总结：食品饮料行业

核心内容

2017年食品饮料行业表现突出，成为A股市场涨幅最大的行业，累计涨幅达49.23%，跑赢沪深300指数26.93个百分点。行业整体估值提升，PE为34.56倍，略高于历史平均水平。行业景气度持续回升，消费相关指标如居民收入、消费支出和社会消费品零售总额均呈现增长趋势。尽管CPI上行带来成本压力，但龙头企业凭借规模和品牌优势，能够有效转移成本，因此整体给予“领先大市”评级。

主要观点

• 行业整体表现强劲：食品饮料行业在2017年表现出色，各子行业涨幅不一，其中白酒、调味发酵品、乳品涨幅较大。
• 估值水平提升：食品饮料板块估值溢价为全部A股的1.89倍，显示出市场对其未来增长的看好。
• 行业景气度持续回升：居民消费能力增强，消费信心指数提升，推动行业增长。
• 投资主线明确：
  • CPI受益型龙头：关注乳制品、调味发酵品、啤酒行业龙头，如伊利股份、光明乳业、海天味业、青岛啤酒。
  • 消费升级受益型龙头：关注白酒、调味品、乳制品、休闲食品行业龙头，如酒鬼酒、今世缘、张裕A、恒顺醋业、绝味食品、好想你、汤臣倍健、洽洽食品。

关键信息

行业整体表现

• 2017年食品饮料行业累计涨幅49.23%，沪深300指数涨幅22.3%。
• 行业估值提升至34.56倍，高于历史平均水平34.09倍。
• 消费信心指数和预期指数持续上升，显示市场对未来的乐观预期。

子行业分析

• 白酒：行业复苏明显，高端、次高端及中端酒类均有增长，其中次高端增速较高，预计未来仍具增长潜力。
• 葡萄酒：产量下滑，但进口量增长较快，进口均价也有所上升，国产葡萄酒面临进口冲击，但部分优势企业有望受益。
• 啤酒：行业进入成熟期，毛利率承压，但通过集中度提升和费用率下降，盈利能力有望改善。
• 乳品：原奶价格回升，行业集中度提升，龙头优势明显，高端产品增长迅速。
• 肉制品：猪价回落减轻成本压力，深加工率提升推动盈利能力改善。
• 调味发酵品：受益于产品结构升级和行业集中度提升，毛利率稳步上升，未来增长空间较大。

重点公司分析

• 恒顺醋业：公司已进入良性增长轨道，产品提价和包装升级带来短期影响，但长期受益于行业集中度提升，未来增长可期。
• 绝味食品：休闲卤制食品行业龙头，具备快速扩张能力，预计未来3年业绩持续增长，给予“推荐”评级。
• 酒鬼酒：中粮入主后战略清晰，高端产品增长强劲，未来有望带动整体业绩提升。

风险提示

• 消费景气度下滑：若居民消费能力下降，可能影响行业增长。
• 食品安全风险：食品安全问题可能对行业造成冲击。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：
  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%–15%。
  • 中性：变动幅度为–10%–5%。
  • 回避：落后沪深300指数10%以上。
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
  • 同步大市：变动幅度为–5%–5%。
  • 落后大市：落后沪深300指数5%以上。

总结

食品饮料行业在2017年表现优异，主要得益于收入和盈利的明显复苏，以及消费升级趋势的持续。龙头企业在行业景气度提升中更具优势，可优先关注CPI受益型和消费升级受益型行业。行业估值处于较高水平，但未来仍有增长空间，需警惕消费景气度下滑和食品安全风险。