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食品饮料行业定期策略总结

核心内容

2017年食品饮料行业表现强劲，成为A股市场涨幅最大的行业。截至12月15日，食品饮料板块累计涨幅达49.23%，远超沪深300指数的22.3%。行业估值提升，整体PE为34.56倍，略高于历史平均水平。行业景气度仍在回升，消费相关指标向好，居民收入和消费支出均增长，社会消费品零售总额保持10%以上增速，消费者信心和预期指数加速提升。

主要观点

• 行业复苏明显：食品饮料行业收入和盈利水平持续复苏，尤其在白酒、调味发酵品、乳品等子行业中表现突出。
• 龙头优势凸显：龙头企业在成本压力下更具议价能力，能够通过提价或产品结构升级转移成本，同时享受消费升级带来的市场红利。
• 两条投资主线：建议从CPI提升受益的大众品龙头和消费升级趋势下的龙头企业中精选投资标的。

关键信息

1. 行业整体表现

• 涨幅领先：食品饮料板块2017年累计涨幅49.23%，跑赢沪深300指数26.93个百分点。
• 估值提升：当前整体PE为34.56倍，高于历史平均水平34.09倍，也高于全部A股的1.89倍。

2. 子行业表现

• 白酒：2017年1-10月产量增长5.6%，行业进入复苏阶段，高端和次高端酒类增长显著，尤其是茅台、五粮液、酒鬼酒等表现突出。
• 调味发酵品：行业集中度低，未来有望通过产品结构升级和行业整合提升盈利。
• 乳制品：原奶价格回升，龙头企业成本控制能力更强，高端产品增长快，行业集中度提升。
• 啤酒：行业进入成熟期，毛利率承压，但期待通过集中度提升和费用率下降改善盈利。
• 肉制品：猪价回落减轻成本压力，行业向深加工发展，盈利能力有望改善。
• 葡萄酒：产量下降，但进口均价上升，国内企业有望受益于消费升级和进口冲击缓解。

3. 投资推荐

CPI提升受益的大众品龙头企业

• 推荐组合：伊利股份、光明乳业、海天味业、青岛啤酒
• 逻辑：龙头企业具备规模优势和成本控制能力，可有效应对原材料和包装材料价格上涨，同时通过提价和产品结构优化转移成本压力。

受益于消费升级趋势的龙头企业

• 推荐组合：酒鬼酒、今世缘、张裕A、恒顺醋业、绝味食品、好想你、汤臣倍健、洽洽食品
• 逻辑：消费升级推动高端产品需求增长，龙头企业凭借品牌力和渠道优势率先受益，尤其在三四线城市市场拓展中表现突出。

4. 风险提示

• 消费景气度下滑：若居民消费能力下降，将对行业产生负面影响。
• 食品安全风险：食品安全问题可能对行业造成冲击，影响消费者信心。

重点公司分析

恒顺醋业 (600305)

• 行业地位：中国最大醋企之一，但市值与行业地位不符，存在较大提升空间。
• 业绩表现：2017年前三季度营收增长5.58%，净利润增长23.81%。
• 未来展望：受益于调味品行业集中度提升和消费升级，预计2017-2019年EPS分别为0.35/0.41/0.50元，给予34-36倍PE估值，目标价13.94-14.76元，维持“推荐”评级。

绝味食品（603517）

• 行业地位：国内休闲卤制食品连锁企业龙头，门店数量和营收增长迅速。
• 业绩表现：2017年前三季度营收增长12.4%，净利润增长25.7%。
• 未来展望：行业集中度提升，公司具备强大的扩张能力和产品升级能力，预计2017-2019年EPS分别为1.27/1.59/1.96元，给予32倍PE估值，目标价50.88元，维持“推荐”评级。

酒鬼酒（000799）

• 行业地位：湖南白酒市场领先品牌，中粮入主后战略清晰。
• 业绩表现：2017年前三季度营收增长27.01%，净利润增长77.67%。
• 未来展望：聚焦湖南市场，推动核心产品增长，预计2017-2019年EPS分别为0.56/0.87/1.13元，给予40倍PE估值，目标价34.8元，维持“推荐”评级。

投资评级说明

• 股票投资评级：推荐（投资收益率超越沪深300指数15%以上）、谨慎推荐（5%-15%）、中性（-10%~5%）、回避（-10%以下）。
• 行业投资评级：领先大市（行业指数超越沪深300指数5%以上）、同步大市（-5%~5%）、落后大市（-5%以下）。

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