20210330-上海证券-华域汽车-600741.SH-2020年年报点评_Q4业绩符合预期_单季度毛利率大幅改善_3页_687kb

上海证券研究报告总结

核心内容

本报告为上海证券对一家汽车零部件制造企业的分析，主要涵盖公司财务数据、业务结构、市场表现及投资建议等内容。公司为延锋（上海）国际汽车技术服务有限公司，分析师为黄涵虚，报告日期为2021年3月29日。

主要观点

业绩表现

• 2020年全年业绩：公司实现营业收入1335.78亿元，同比下降7.3%；归母净利润54.03亿元，同比下降16.4%；扣非净利润42.15亿元，同比下降24.3%。
• 2020年第四季度表现：Q4营收同比增长8.9%，归母净利润同比增长49.8%，扣非净利润同比增长14.2%，显示单季度毛利率大幅改善，业绩恢复增长。

财务指标

• 毛利率：全年毛利率提升0.8个百分点至15.2%，Q4毛利率同比和环比分别提升3.5个百分点和2.5个百分点，达到17.7%。
• 费用率：全年销售费用率下降0.1个百分点，管理费用率上升0.6个百分点，研发费用率上升0.5个百分点，财务费用率上升0.1个百分点。Q4费用率整体上升，主要因延锋合并范围变化及研发投入增加。
• 盈利指标：销售净利率从4.95%提升至6.65%，ROE从9.58%提升至12.83%，显示公司盈利能力增强。

客户结构优化

• 公司客户结构持续优化，获得豪华品牌及高端电动车品牌的定点，提升市场竞争力。
• 海外业务发展良好，国内业务在日系及自主品牌中获得认可。

业务突破

• 电动智能化业务：77GHz前向毫米波雷达、华域麦格纳电驱动系统产品实现量产，完成长距离道路测试，显示公司在电动智能化领域不断突破。

关键信息

股票表现

• 报告日股价：27.33元
• 12个月A股价格区间：18.06元/35.88元
• PBR：1.64倍
• DPS（2020年）：0.75元

股本与市值

• 总股本：3152.72百万股
• 无限售A股/总股本：100%
• 流通市值：861.64亿元
• 每股净资产：16.66元

主要股东

• 上海汽车集团股份有限公司：持股58.32%
• 香港中央结算有限公司（陆股通）：持股6.51%
• 中国证券金融股份有限公司：持股2.99%

收入结构（2020年）

• 内外饰件类：占收入66.43%
• 功能性总成类：占收入18.14%
• 金属成型和模具：占收入6.83%

投资建议

• 预计公司2021年至2023年EPS分别为2.23元、2.44元、2.71元，对应PE分别为12倍、11倍、10倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，预期股价将强于沪深300指数20%以上。

风险提示

• 客户集中度较高，存在销售未达预期的风险。

财务预测与估值（单位：亿元）

财务比率分析

投资评级体系说明

• 股票投资评级：

  • 增持：股价表现将强于基准指数20%以上
  • 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上
  • 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间
  • 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%
  • 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%

免责声明

• 本报告仅供上海证券有限责任公司客户使用。
• 报告信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性、完整性或可靠性作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断。

分析师声明

• 黄涵虚具备证券投资咨询资格，报告内容独立、客观，不受第三方影响。
• 报告结论基于公司基本面及估值预期，投资决策由投资者自行决定。