20181029-申万宏源-华域汽车-600741.SH-行业下滑拖累收入增速_毛利率基本稳定_符合预期_3页_615kb

华域汽车（600741）研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年10月29日，主要对华域汽车2018年三季度财务数据进行点评，并对公司的业务结构、市场表现及未来发展前景进行分析。报告指出，尽管行业景气度下行影响了公司收入增速，但公司通过业务整合和布局“四化”（国际化、中性化、新能源化、智能化）实现了稳健增长，符合市场预期。分析师维持“买入”评级，下调了盈利预测，但对公司的长期发展仍持乐观态度。

主要观点

业绩表现

• 2018年三季度：公司实现营业总收入1187.99亿元，同比增长14.51%；归母净利润63.64亿元，同比增长32.13%；扣非归母净利润48.52亿元，同比增长6.40%，符合市场预期。
• 收入增速放缓：由于下游客户销量不及预期，Q3单季度收入增速略低，仅为5.15%。
• 毛利率稳定：Q3毛利率环比略有提升，主要得益于汽车电子电器件产品的拉动，如华域视觉并表及伟世通电子等。

业务结构

• 基本盘业务稳定：公司传统主营业务保持稳健增长，车灯业务占据国内市场最大份额。
• 新增量业务可期：布局智能互联、新能源等板块，积极研发新能源汽车三电核心技术，取得一定成果。
• 国际化布局：华域麦格纳成为大众全球MEB平台的定点供应商，显示公司在国际化方面取得进展。
• 技术领先：毫米波雷达24GHz已实现量产，77GHz雷达也已研发完成，是内资厂商中走在前列的企业。

未来展望

• 盈利预测：预计2018-2020年公司营业收入分别为1640.15亿、1810.43亿及1977.99亿，归母净利润分别为78.77亿、80.11亿及87.18亿，对应EPS分别为2.50、2.54及2.77元。
• 估值合理：对应市盈率分别为7倍、7倍及7倍，估值水平相对合理。

关键信息

市场数据

• 收盘价：18.7元（2018年10月26日）
• 一年内最高/最低价：29.77元/17.83元
• 市净率：1.3倍
• 息率：5.61%
• 流通A股市值：53604百万元
• 上证指数/深证成指：2598.85/7504.72

基础数据

• 每股净资产：13.94元
• 资产负债率：60.19%
• 总股本/流通A股：3153百万/2867百万
• 流通B股/H股：无数据

财务数据

投资评级

• 证券评级：买入（维持）
• 行业评级：未明确，但报告强调公司“四化”布局有助于穿越传统周期，成为新的发力点。

附注信息

证券分析师

• 宋亭亭：A0230517090004，songtt@swsresearch.com
• 蔡麟琳：A0230515100001，caill@swsresearch.com

联系人

• 刘帅：(8621)23297818×转，liushuai@swsresearch.com

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上；
• 增持：相对强于市场表现5%~20%；
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间；
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于已公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。
• 未经许可，不得复制、分发或使用本报告内容。

图表说明

• 股价与大盘对比走势：附有图片，显示公司股价与上证指数、深证成指的对比情况。
• 投资收益及其他：包括投资收益和公允价值变动收益。
• 营业外净收入：营业外收入减营业外支出。
• 经营性利润：=主营业务利润 - （销售费用+管理费用+财务费用）
• ROE：=净利润 ÷ 所有者权益合计（当年期末值）

结论

华域汽车在行业下行压力下仍能保持稳健增长，其业务结构呈现出“基本盘稳定”与“新增量可期”的双重特征。公司通过布局“四化”战略，积极拓展新能源、智能化等新领域，展现出较强的发展潜力。尽管短期业绩增长受行业影响，但长期来看，公司具备较强的盈利能力与技术储备，分析师维持“买入”评级，认为公司未来具备良好增长空间。