20220430-中国银河-华域汽车-600741.SH-毛利率暂时承压_股权出售提振一季度业绩表现_3页_362kb

华域汽车（600741.SH）点评报告总结

核心内容

华域汽车于2022年4月30日发布了2021年年报及2022年一季度业绩报告。整体来看，公司2021年营收和净利润均实现增长，但毛利率受到多重因素影响暂时承压。2022年一季度业绩显著改善，主要得益于股权出售带来的投资收益。公司同时在智能化和国际化方面取得了重要进展，展现出良好的发展潜力。

主要观点

营收增长与客户拓展

• 2021年营收：1399.44亿元，同比增长4.77%。
• 2022Q1营收：373.70亿元，同比增长7.15%。
• 客户结构优化：主营业务收入中，49.2%来自上汽集团以外的整车客户，显示公司客户群体不断拓展，结构持续优化。

利润表现与毛利率承压

• 2021年归母净利：64.69亿元，同比增长19.72%。
• 2022Q1归母净利：17.07亿元，同比增长32.13%。
• 毛利率变化：2021年销售毛利率为14.38%，同比下降0.85个百分点；2022Q1毛利率为13.85%，环比上升1.24个百分点，但同比略有下降。
• 毛利率承压原因：主要受芯片供应短缺、疫情多点散发以及原材料价格上涨等因素影响。

经营效率与费用控制

• 期间费用率：2021年为10.7%，同比下降0.24个百分点。
• 费用构成：
  • 销售费用率：0.71%，同比上升0.14个百分点。
  • 管理费用率：5.50%，同比下降0.68个百分点。
  • 研发费用率：4.54%，同比上升0.37个百分点。
• 费用控制成效：提质控费效果良好，研发投入有所增加。

关键信息

智能化发展

• 公司在智能座椅系统、智能内饰表面、模块化副仪表板、智能氛围灯、智能开关等领域取得进展，已获得欧美整车客户高端车型定点。
• 华域视觉推出国际领先的智能车灯交互系统，包括百万像素DLP数字大灯、前后ISD数字交互式尾灯及控制系统lighting master，已实现对智己汽车、高合汽车等车型的量产供货。

国际化布局

• 公司的汽车内饰、轻量化铸铝、车灯和油箱系统等业务逐步拓展全球市场。
• 目前在海外设立101个生产制造（含研发）基地，覆盖美国、德国、泰国、俄罗斯、澳大利亚、捷克、斯洛伐克等国家，完善了国内外产业布局。

投资建议

• 2022-2023年归母净利润预测：72.66亿元、80.04亿元，同比增长12.32%和10.15%。
• EPS预测：2.3元/股（2022E）、2.54元/股（2023E）。
• PE预测：8.5X（2022E）、7.7X（2023E）。
• 评级：给予“推荐”评级。

风险提示

• 芯片短缺风险。
• 原材料价格上涨风险。
• 新冠疫情对产业链的不利影响风险。

财务指标概览

评级标准

行业评级

• 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
• 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
• 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

公司评级

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师简介

• 石金漫：汽车行业分析师，香港理工大学理学硕士、工学学士，7年汽车及电力设备新能源行业研究经验，曾多次上榜新财富、水晶球、II核心组员。
• 杨策：汽车行业分析师，伦敦国王大学理学硕士，2018年加入中国银河证券研究院，从事汽车行业研究工作。

免责声明

本报告由中国银河证券股份有限公司提供，仅作为参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而导致的损失承担责任。投资者应自行判断，谨慎使用。

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