20210330-东北证券-垒知集团-002398.SZ-积极布局产能_外加剂业务逆势发力_4页_687kb

报告摘要

垒知集团 (002398) 公司点评总结

核心内容

垒知集团（股票代码：002398）在2020年年度报告中展现了其业务的持续增长和积极布局。公司全年实现营业收入38.71亿元，同比增长14.06%，但归属于母公司所有者的净利润为3.72亿元，同比减少7.45%。尽管净利润下滑，但公司通过外加剂新材料业务的逆势增长，实现了营业收入的稳步提升。

主要观点

外加剂新材料业务增长显著
科之杰集团的外加剂新材料业务在2020年实现营业收入26.45亿元，占总营收的68.34%，同比增长11.79%。产销量达144万吨，同比增长23.08%。尽管毛利率下降7.42个百分点，但公司通过“产品+服务”的定价模式，试图缓解原材料价格波动带来的影响。
检测业务稳步拓展
公司在2020年首次获得公路工程综合甲级资质及桥梁隧道专项资质，推动交通工程检测业务营收突破3000万元。同时，电子电气检测业务拓展至深圳，营收超过1400万元，显示出公司在检测领域的布局进一步扩大。
产能布局完善，巩固行业领先地位
2021年公司通过公开发行可转债5亿元，用于提升安徽、重庆、四川、云南和浙江子公司的产能。中南地区营收同比增长66.33%，达到7.95亿元，显示出公司市占率的提升已初见成效。2021年公司计划进一步提升健研重庆、健研海南的市占率至10%，以及上海中浦的市占率至5%。
研发投入持续加大
2020年公司研发投入约为1.52亿元，同比增长22.79%。研发人员数量增加至373人，同比增长37.13%。这为新材料开发和检测业务的未来发展奠定了良好基础。
财务指标预示业务积极发展
2020年公司合同负债增加37.01%，预示2021年各项业务将保持积极态势。预计2021-2023年EPS分别为0.63元、0.74元、0.89元，公司给予“买入”评级。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	3,394	3,871	4,722	5,425	6,236
归属于母公司净利润	402	372	451	532	644
每股收益（元）	0.56	0.52	0.63	0.74	0.89

财务与估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	24.0%	24.0%	24.3%	24.6%
净利润率	9.6%	9.6%	9.8%	10.3%
P/E（倍）	15.05	12.92	10.95	9.05
P/B（倍）	1.74	1.60	1.40	1.22
净资产收益率	11.6%	12.4%	12.8%	13.4%
股息收益率	0.9%	1.2%	1.4%	1.5%

投资评级说明

买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
市场基准：A股市场以沪深300指数为基准。

风险提示

产能投放不及预期
盈利预测及估值不及预期

总结

垒知集团在2020年实现了营业收入的稳步增长，外加剂新材料业务成为主要增长动力，检测业务也逐步拓展。公司积极布局产能，提升区域市场占有率，并加大研发投入以增强竞争力。尽管净利润有所下降，但公司通过多种策略缓解了原材料价格波动的影响，同时财务指标显示未来业务有望持续增长。公司给予“买入”评级，预计2021-2023年EPS分别为0.63元、0.74元、0.89元。

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