20181203-信达证券-卓越推_煤炭行业_8页_580kb
报告摘要
证券研究报告总结
核心内容概览
本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，聚焦煤炭行业，重点推荐兖州煤业（600188）与陕西煤业（601225）两只股票。报告分析了煤炭行业的供需状况、价格走势、公司经营表现及未来发展前景，并对投资风险进行了提示。
主要观点
1. 行业整体态势
- 动力煤：下游需求不佳，价格弱势盘整，但随着供暖季来临，需求有望逐步改善，港口煤价已接近成本压力线，存在企稳迹象。
- 焦煤：供需偏紧，优质主焦煤价格仍处高位，短期供应宽松局面难以改变，市场或持续弱势。
- 整体价格走势：煤炭价格维持高位震荡格局，具备配置价值。
2. 估值与投资机会
- 煤炭板块估值优势明显，当前是底部配置机会。
- 未来一到两年存在高分红潜力，尤其在资本开支趋稳、负债水平下降的背景下。
关键信息
一、兖州煤业（600188）
1. 产量与销量
- 前三季度权益煤炭产量7097.8万吨，同比增长30.76%。
- 第三季度产量环比下降7.16%，主要受陕蒙基地安全环保监管影响。
- 产销量增长带动收入提升，但吨煤售价和毛利率有所波动。
2. 价格与成本
- 前三季度综合吨煤售价554.16元/吨，同比增长10.77%。
- 陕蒙基地吨煤售价同比增4.65%，但毛利率同比降21.69个pct。
- 三季度吨煤毛利率40.69%，其中陕蒙基地毛利率大幅下滑至-20.18%。
3. 盈利与现金流
- 前三季度实现归母净利润55.04亿元，同比增长13.36%。
- 经营性现金流净额126.53亿元，同比增54.41%。
- 未分配利润高达411.16亿元，具备高分红潜力。
4. 未来展望
- 公司资本开支已趋下行，未来分红率有望提升。
- 预计18、19、20年EPS分别为1.66元、1.92元、2.19元，维持“买入”评级。
二、陕西煤业（601225）
1. 产量与销量
- 前三季度煤炭产量8005.73万吨，同比增长5.9%。
- 销量10201.35万吨，同比增长5.43%。
- 第三季度产量同比增4.68%，销量同比增10.18%。
2. 价格与成本
- 吨煤售价385.21元/吨，同比下降1.36%。
- 吨煤成本183元/吨，同比上升2.62%，毛利率52.49%，同比下降1.85个pct。
3. 盈利与现金流
- 前三季度实现毛利206.28亿元，同比增长0.46%。
- 经营性现金流净额128.47亿元，同比增17.57%。
- 资产负债率44.13%，显著低于行业平均水平，具备较强财务稳健性。
4. 新增产能与未来增长
- 小保当矿一期即将竣工验收并进入联合试运转，二期预计2019年9月出煤。
- 新增优质产能将支撑业绩稳健增长。
5. 股份回购与高分红潜力
- 公司拟以10-50亿元自有资金回购股份，彰显对自身价值的信心。
- 平均分红率32.61%，未来有望维持或提升分红率。
6. 未来展望
- 预计18、19、20年EPS分别为1.20元、1.30元、1.46元，维持“买入”评级。
风险提示
- 宏观经济风险：若宏观经济大幅下滑，可能影响煤炭需求。
- 价格波动风险：煤价短期波动可能对盈利造成影响。
- 安全生产风险：安全环保政策趋严可能对生产造成压力。
行业重点覆盖公司
| 公司简称 | 股票代码 |
|---|---|
| 国投新集 | 601918 |
| 潞安环能 | 601699 |
| 平煤股份 | 601666 |
| 中国神华 | 601088 |
| 大同煤业 | 601001 |
| 开滦股份 | 600997 |
| 山煤国际 | 600546 |
| 大有能源 | 600403 |
| 中煤能源 | 601898 |
| 盘江股份 | 600395 |
| 阳泉煤业 | 600348 |
| 兖州煤业 | 600188 |
| 平庄能源 | 000780 |
| 永泰能源 | 600157 |
| 西山煤电 | 000983 |
| 昊华能源 | 601101 |
| 新大洲 | 000571 |
| 神火股份 | 000933 |
研究团队
- 左前明：煤炭行业首席分析师，博士，具有丰富的行业研究经验。
- 王志民、周杰：研究助理，分别负责不同研究方向，协助分析师完成研究报告。
投资建议评级说明
| 投资建议 | 股票相对沪深300指数表现 |
|---|---|
| 买入 | 股价相对强于基准20%以上 |
| 增持 | 股价相对强于基准5%～20% |
| 持有 | 股价相对基准波动在±5%之间 |
| 看淡 | 行业指数弱于基准 |
| 卖出 | 股价相对弱于基准5%以下 |
机构销售联系人
| 区域 | 姓名 | 办公电话 | 手机 | 邮箱 |
|---|---|---|---|---|
| 华北 | 袁泉 | 010-83252068 | 13671072405 | yuanq@cindasc.com |
| 华北 | 张华 | 010-83252088 | 13691304086 | zhanghuac@cindasc.com |
| 华北 | 巩婷婷 | 010-83252069 | 13811821399 | gongtingting@cindasc.com |
| 华东 | 王莉本 | 021-61678580 | 18121125183 | wangliben@cindasc.com |
| 华东 | 文襄琳 | 021-61678586 | 13681810356 | wenxianglin@cindasc.com |
| 华东 | 洪辰 | 021-61678568 | 13818525553 | hongchen@cindasc.com |
| 华南 | 袁泉 | 010-83252068 | 13671072405 | yuanq@cindasc.com |
| 国际 | 唐蕾 | 010-83252046 | 18610350427 | tanglei@cindasc.com |
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本期推荐股票
- 兖州煤业（600188）
- 陕西煤业（601225）
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