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证券研究报告总结

核心内容

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，聚焦食品饮料行业，重点分析葡萄酒产业的发展趋势与投资机会，并推荐了广州酒家（603043）作为当前重点配置标的。

主要观点

1. 全球葡萄酒产业与中国市场的互动

• 中国市场是推动全球葡萄酒消费增长的重要引擎，尤其在2006年关税大幅降低后，进口葡萄酒对消费者的吸引力显著增强。
• 2009年至2012年，全球葡萄酒交易量与交易额均实现增长，分别达到104百万千升和250亿欧元。
• 2013年以来，中国葡萄酒消费量因公务宴请减少而出现下滑，但2015年后逐渐恢复增长，预计到2021年将增长约40%，达到25.06亿升。

2. 国内葡萄酒产业面临的挑战

• 国产葡萄酒企业面临进口葡萄酒的激烈竞争，尤其在“零关税”政策实施后，进口葡萄酒对国产市场份额的侵蚀加剧。
• 2017年国内葡萄酒产量同比下降5.3%，且行业盈利能力受到国内经济增速放缓的影响。
• 国产葡萄酒企业整体集中度提升，头部企业如张裕、长城、威龙占据市场主导地位，行业呈现向头部集中的趋势。

3. 国内葡萄酒企业的应对策略

• 龙头企业通过海外并购、建厂和出口等方式降低生产成本，提升产品结构，增强国际竞争力。
• 张裕通过收购法国、西班牙、澳大利亚、智利等国的酒庄，实现进口葡萄酒的快速增长。
• 威龙股份计划在澳大利亚建设6万吨葡萄原酒生产基地，以满足国内消费升级需求。

4. 新兴渠道与消费趋势

• 互联网新零售渠道快速发展，为葡萄酒行业带来新机遇，线上渠道增速远高于线下。
• 年轻消费者（90、95后）对葡萄酒、洋酒等高端酒类的消费意愿较强，购买金额是80后的1.5倍。
• 随着中美贸易战升级，进口葡萄酒面临关税压力，国内葡萄酒企业有望借此机会实现突破。

关键信息

本期推荐：广州酒家（603043）

推荐理由：

• 产能扩张：公司食品制造板块产能将从3万吨提升至8.9万吨，五年复合增速达20%。其中，速冻蒸点是增长最快的子品类，未来产能有望达5万吨。
• 产业链整合：公司拥有湘潭莲子采购基地，通过本地化生产降低采购成本，提升毛利率。
• 财务稳健：公司账面现金流充足，扩张计划经过审慎评估，具备充足资金保障。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.10元、1.36元和1.44元，维持“买入”评级。

风险提示：

• 产能释放不及预期
• 跨省经营能力待验证
• 人力成本高，自动化水平需提升
• 食品安全风险
• 募投项目达产进度不确定
• 政策限制餐饮消费可能影响业绩
• 员工激励机制不完善
• 解禁风险

行业趋势与机遇

• 全渠道能力：葡萄酒行业竞争激烈，全渠道能力和产品升级是企业脱颖而出的关键。
• 渠道下沉：国内葡萄酒企业需加强渠道下沉，提高对终端市场的掌控力。
• 税赋压力：进口葡萄酒需缴纳高比例税费，而走私酒对价格体系造成冲击。
• 新零售崛起：线上渠道成为新的增长点，有望打破传统渠道垄断，提升品牌影响力。

研究团队信息

• 王见鹿：行业分析师，具有多国留学背景，从事食品饮料和炼化行业研究。
• 毕翘楚：研究助理，复旦大学硕士，专注于食品饮料行业研究。

联系信息

投资建议与评级说明

行业投资评级：

• 看好：行业指数超越基准
• 中性：行业指数与基准基本持平
• 看淡：行业指数弱于基准

风险提示

• 经济环境恶化可能导致葡萄酒消费量下滑
• 海外经营可能面临文化、市场等水土不服风险
• 新渠道拓展可能增加市场费用
• 国内进口关税或税费调整可能影响企业竞争力
• 食品安全问题可能引发市场风险
• 国内产区受灾可能推高生产成本
• 走私酒可能破坏市场定价机制