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证券研究报告总结

核心内容概述

本期【卓越推】推荐了兖州煤业（600188）与陕西煤业（601225）两只股票，认为其在当前市场环境下具有较高的投资价值，未来3个月有望显著跑赢市场。报告从行业供需、价格走势、公司业绩、盈利预测及风险提示等多个维度进行了深入分析。

主要观点

行业分析

1. 需求端：8月底夏季耗煤高峰已过，六大电厂日耗均值回落，但整体需求仍保持稳定，电厂库存维持高位。
2. 供给端：煤炭产量相对平稳，港口及电厂库存持续去化，运价指数上涨，显示市场对煤炭的需求仍具支撑。
3. 煤焦板块：
   • 焦炭价格第五轮上涨，山西焦企开工受限，但整体出货良好。
   • 焦煤价格稳中有升，受环保影响部分洗煤厂关停，但对精煤产量影响有限。

煤炭价格与市场走势

• 2018年煤炭价格中枢持续上扬，市场仍处高位震荡阶段。
• 由于贸易摩擦及能源安全需求，煤炭清洁利用政策进一步推动行业需求，预计今冬煤价或超预期上涨。
• 随着冬季开工率提升，传统淡季9月份或出现“淡季不淡”局面。

关键信息

兖州煤业（600188）

• 核心推荐理由：
  • 2018年一季度煤炭产量与销量大幅增长，毛利率提升，盈利能力增强。
  • 并购联合煤炭后，兖煤澳洲业绩反转，权益产量大幅增加，毛利率显著提升。
  • 上半年实现归母净利润43.41亿元，同比增34.09%。
  • 公司具备高分红潜力，未来股息率有望提升。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.91元、2.26元、2.65元，维持“买入”评级。
• 风险提示：煤价短期波动风险、安全生产风险。

陕西煤业（601225）

• 核心推荐理由：
  • 公司资源禀赋优异，盈利能力强，估值处于历史低位。
  • 上半年煤炭业务收入与利润均实现增长，三费总额下降，盈利能力提升。
  • 下半年将开启产量集中释放期，新增产能将显著提升业绩。
  • 蒙华铁路与神渭管道的建设将有效降低运输成本，提升销售半径。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.20元、1.30元、1.46元，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济大幅下滑、安全事故风险。

分煤种配置建议

• 动力煤：兖州煤业、陕西煤业、中国神华、阳泉煤业、大同煤业等公司具备高确定性。
• 炼焦煤：西山煤电、平煤股份、潞安环能、冀中能源、开滦股份、盘江股份等公司具备高弹性。

煤炭行业重点覆盖公司

研究团队简介

• 郭荆璞：信达证券能源化工首席分析师，新财富石油化工行业最佳分析师第三名，研究领域涵盖能源政策、油气、煤炭、化工等。
• 左前明：煤炭行业首席分析师，中国矿业大学博士，曾任中国煤炭工业协会副处长，负责煤炭行业研究。
• 王志民、周杰：研究助理，分别毕业于中国矿业大学和煤炭科学研究总院，从事煤炭行业研究工作。

风险提示

• 下游用能用电部门继续较大规模限产。
• 宏观经济大幅失速下滑。
• 安全事故风险。

投资建议

• 推荐逻辑：煤炭行业在政策支持与供需结构改善下，具备显著的估值修复空间。
• 配置策略：建议对煤炭板块进行整体性集中配置，尤其关注动力煤与炼焦煤细分领域。
• 投资评级：兖州煤业、陕西煤业均维持“买入”评级。

评级说明

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