20181210-信达证券-卓越推_煤炭行业_兖州煤业_陕西煤业_8页_584kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周报，聚焦于煤炭行业，重点推荐兖州煤业（600188）和陕西煤业（601225）两只股票。报告从煤炭需求端、供给端、行业趋势、公司基本面及盈利预测等方面进行分析，认为当前煤炭板块存在估值优势和市场预期差，是配置的较好时机。

主要观点

1. 行业趋势分析

• 需求端：受强冷空气影响，电煤需求或将进入集中释放期，电厂日耗有望稳步提升。
• 供给端：国内港口及电厂库存有所增加，但运价指数下行，下游拉运疲软，市场交易未放量。
• 市场预期：尽管前期煤价上涨未达预期，但多因素叠加下，未来电煤消费旺季将带来价格上涨空间。
• 投资建议：煤炭板块具备底部配置机会，整体向下风险小，向上空间大，重点推荐兖州煤业、陕西煤业、中国神华等核心标的。

2. 公司基本面分析

兖州煤业（600188）

• 产量与销量：前三季度煤炭产量增长30.76%，但三季度产量环比下降，主要因陕蒙基地安全环保监管趋严。
• 价格与成本：吨煤售价上涨，但陕蒙基地成本上升显著，拖累毛利；兖煤澳洲售价涨幅明显。
• 盈利情况：前三季度归母净利润增长13.36%，但三季度单季盈利下滑，主要受产量下降和成本上升影响。
• 现金流与分红：经营性净现金流增长显著，未分配利润高，具备高分红潜力；公司计划通过定增偿还债务，降低负债水平。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.66元、1.92元、2.19元，维持“买入”评级。

陕西煤业（601225）

• 产量与销量：煤炭产量与销量均增长，但吨煤售价略有下降，导致毛利率微降。
• 盈利情况：前三季度毛利增长0.46%，营业利润增长显著，主要得益于费用降低和投资收益增加。
• 新增产能：小保当矿一期即将竣工验收，二期预计2019年9月出煤，新增优质产能将支撑业绩增长。
• 现金流与分红：经营性现金流充沛，负债率低，资本开支趋稳；公司计划回购股份，彰显对自身价值的认可。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.20元、1.30元、1.46元，维持“买入”评级。

关键信息

• 推荐理由：

  • 兖州煤业：国际煤价上涨带动煤价提升，澳洲基地贡献显著，具备高分红潜力。
  • 陕西煤业：资源禀赋优异，新增产能释放可期，现金流充沛，具备高成长性与高分红能力。

• 风险提示：

  • 下游用能用电持续限产；
  • 宏观经济大幅下滑；
  • 煤价短期波动；
  • 安全生产风险。

• 行业配置建议：

  • 动力煤板块重点配置兖州煤业、陕西煤业、中国神华；
  • 炼焦煤板块关注西山煤电、平煤股份、冀中能源、潞安环能、开滦股份等。

• 研究团队：

  • 左前明：煤炭行业首席分析师，博士，有丰富行业研究经验；
  • 王志民、周杰：研究助理，分别来自矿业工程与工商管理背景。

行业覆盖公司一览

机构销售联系人

评级说明

结论

本报告认为，当前煤炭行业处于底部配置窗口，受益于电煤需求集中释放及市场预期差，兖州煤业与陕西煤业作为行业龙头，具备估值优势与盈利潜力，建议重点配置。同时，公司现金流充沛、负债率低、分红潜力大，未来有望实现业绩稳健增长。