20180709-信达证券-煤炭行业卓越推_兖州煤业_陕西煤业_8页_577kb

证券研究报告总结

核心内容概览

本期【卓越推】聚焦煤炭行业，重点推荐兖州煤业（600188）和陕西煤业（601225）。报告认为，2018年煤炭行业基本面持续向好，供需格局改善，煤价中枢上移，板块迎来历史性投资机会。同时，建议投资者关注煤炭板块整体配置，尤其是动力煤和炼焦煤细分领域。

主要观点

• 行业基本面强劲：2018年煤炭消费增速回升，供给端产能出清和扩张乏力导致产量增速下滑，供需缺口扩大，煤价持续上扬。
• 市场情绪影响有限：尽管受贸易战等外部因素影响，但行业基本面依然强势，进入消费旺季后，煤价有望继续上涨。
• 板块估值严重错杀：当前煤炭板块估值处于低位，但业绩增长确定性强，是优质配置时机。
• 细分板块机会不同：动力煤板块具有高确定性，炼焦煤板块则具备高弹性，建议分煤种配置。
• 行业周期与产能释放：去产能阶段后，行业进入保供应阶段，未来资本开支将逐步转正，带动需求回升。

关键信息

行业趋势

• 2018年煤炭消费增速恢复，供需缺口进一步扩大。
• 全球煤炭紧缺，煤价持续上涨，业绩增速高企。
• 2018年煤炭行业资本开支有望转正，带动产量提升和需求增长。
• 煤炭库存处于历史低位，行业进入被动去化阶段。

兖州煤业（600188）

• 业绩表现：2018年一季度商品煤产量和销量大幅增长，分别达2429.3万吨和2740.5万吨，同比增长34.74%和33.56%。
• 价格与收入：平均销售价格同比上涨7.69%，板块销售收入同比增长43.83%，毛利率提升至44.90%。
• 澳洲业务贡献显著：兖煤澳洲一季度权益产量同比增长155.73%，平均售价同比提高12.61%，带动公司整体业绩增长。
• 成本与费用：吨煤销售成本同比上涨10.33%，销售费用同比大幅增加108.42%，主要由于澳洲业务资源特许权使用费增加。
• 经营效率提升：经营性现金流净额大幅增长，EV/EBITDA估值降至4.96倍，资产负债率下降。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.91元、2.26元、2.65元，维持“买入”评级。

陕西煤业（601225）

• 资源禀赋优势：拥有优质煤炭资源，地质储量达163.5亿吨，可采储量109.6亿吨，位居行业前列。
• 低成本与高品质：自产煤吨煤成本仅119元，显著低于行业平均水平，盈利能力强。
• 产能规划明确：公司2018-2020年煤炭产量将分别增加400、800、400万吨，具备高成长潜力。
• 运输能力提升：蒙华铁路和神渭管道的建设将大幅降低运输成本，提升销售能力。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.17元、1.22元、1.22元，首次覆盖给予“买入”评级。

推荐股票

• 兖州煤业（600188）：重点推荐，受益于澳洲基地产量和售价的大幅提升，经营效率和现金流改善显著。
• 陕西煤业（601225）：重点推荐，资源禀赋优异，低成本高盈利，未来产能释放和运输能力提升带来增长潜力。

风险提示

• 煤价短期波动风险。
• 安全生产风险。
• 宏观经济周期性波动风险。
• 下游用能用电部门夏季限产风险。
• 中美贸易摩擦升级风险。

研究团队简介

• 郭荆璞：信达证券能源化工行业首席分析师，毕业于北京大学和罗格斯大学，熟悉能源产业链，擅长周期性分析。
• 左前明、王志民、周杰：研究助理，分别具备博士、硕士学历，专业背景涵盖矿业工程、采矿工程、工商管理等领域，长期从事煤炭行业研究。

煤炭行业重点覆盖公司

机构销售联系人

投资建议

• 股票投资评级：买入、增持、持有、中性、看淡、卖出。
• 行业投资评级：看好、看淡。

评级说明

结论

本期【卓越推】推荐兖州煤业和陕西煤业，认为煤炭行业在2018年将迎来历史性投资机会，建议投资者关注煤炭板块整体配置，尤其是动力煤和炼焦煤细分领域。报告强调，当前市场情绪对行业影响有限，基本面持续向好，估值严重错杀，是优质配置时机。