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证券研究报告总结

核心内容

本期【卓越推】聚焦煤炭行业，重点推荐兖州煤业（600188）和陕西煤业（601225）两只股票。报告认为，这两只股票未来三个月表现将显著优于市场，建议重点配置。

主要观点

1. 煤炭行业现状分析

• 需求端：受寒潮影响，沿海六大电厂日耗大幅上升，达到2017年同期水平，但中下游库存仍处于较高水平，导致市场成交尚未明显改善。
• 供应端：煤炭产量增速放缓，进口煤政策收紧，进口煤补充作用减弱。同时，陕蒙基地受安全环保监管影响，产量下降，成本上升，对盈利形成压力。
• 运价与库存：国内海上煤炭运价指数震荡运行，港口库存持续增加，下游电厂库存有所下降，但整体仍高于去年同期水平。

2. 焦炭与焦煤市场

• 焦炭市场：焦企提涨失败，钢厂采购价格维稳，贸易商趋于谨慎，焦炭基本面短期难有明显反转，价格暂以稳为主。
• 焦煤市场：焦炭需求下滑，焦煤采购计划减少，部分煤种销售困难，市场继续偏弱运行。

3. 行业投资逻辑

• 政策与市场环境：中美贸易战“休战”、气温骤降、进口煤政策收紧等多重因素支撑内贸煤价。
• 公司基本面：兖州煤业与陕西煤业均具备较强的资源禀赋、盈利能力和成长性，且估值相对较低，具备投资价值。

关键信息

兖州煤业（600188）

• 核心推荐理由：
  • 三季度煤炭产量因陕蒙基地安全环保监管影响而下降，但澳洲基地产量稳定，整体营收质量持续改善。
  • 国际煤价上涨带动公司煤价上行，尤其是兖煤澳洲吨煤售价显著提升。
  • 陕蒙基地成本上升拖累盈利，但公司整体毛利仍保持增长。
  • 现金流强劲，账面未分配利润高，具备高分红潜力。
  • 公司资本开支趋降，未来有望进一步提升股息率。
• 盈利预测：预计2018、2019、2020年EPS分别为1.66元、1.92元、2.19元，维持“买入”评级。
• 风险提示：煤价短期波动风险、安全生产风险。

陕西煤业（601225）

• 核心推荐理由：
  • 煤炭产销量增长，但吨煤售价下降，毛利率微降。
  • 期间费用降低、投资收益增加及坏账冲回显著贡献业绩增长。
  • 新增产能即将释放，未来业绩增长可期。
  • 现金流充沛，负债率低，具备高分红潜力，公司已启动股份回购计划，彰显对自身价值的认可。
• 盈利预测：预计2018、2019、2020年EPS分别为1.20元、1.30元、1.46元，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济大幅失速下滑；安全事故风险。

行业重点覆盖公司

研究团队简介

• 左前明：煤炭行业首席分析师，博士，具有丰富的行业研究经验，曾参与多项煤炭行业规划研究。
• 王志民、周杰：研究助理，分别具有矿业工程、采矿工程及工商管理背景，协助进行煤炭行业研究。

投资建议评级说明

风险提示

• 市场风险：证券市场存在价格波动风险，投资者需谨慎。
• 政策风险：宏观经济大幅下滑或行业政策变化可能影响公司业绩。
• 运营风险：安全事故、生产成本上升等可能对盈利产生负面影响。

其他信息

• 相关研究：报告引用了多份历史研究报告，涵盖公司业绩、煤价走势、分红潜力等多个方面。
• 免责声明：本报告仅供签约客户参考，不面向公众发布。报告观点基于公开信息，不保证其准确性和完整性，投资者需自行承担风险。