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证券研究报告总结

核心内容概述

本报告是信达证券发布的【卓越推】行业周产品之一，重点推荐长江证券（000783），并分析了证券行业的发展趋势与政策影响。报告强调，具备出色投资管理能力的券商将在资管业务中占据优势，同时指出当前券商股短期反弹空间有限，但中长期仍具投资价值。

主要观点

1. 证券行业发展趋势

• 政策导向：证监会发布《证券公司大集合资产管理业务适用<关于规范金融机构资产管理业务的指导意见>操作指引》，推动券商集合资管业务向公募基金转型。
• 市场影响有限：大集合理财规模下滑，且资产配置以标品为主，股票占比低，政策对市场冲击不大。
• 行业集中度提升：随着差异化创新政策（如科创板、沪伦通）和牌照放开，龙头券商竞争优势增强，行业集中度将进一步上升。
• 估值合理：当前券商板块PB（LF）约为1.3倍，龙头券商估值在1.0-1.4倍区间，PE（2018E）在18倍左右，具备配置价值。

2. 长江证券推荐理由

• 机构客户带动经纪业务：2018年上半年，公司代理买卖证券业务收入同比增长12%，远超行业6%的降幅。机构客户余额增长82%，推动经纪业务收入与分仓市占率提升。
• 成本控制优化：尽管业务及管理费同比增长16.08%，但随着业务发展，成本对利润的拖累逐步减弱。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.17元、0.21元和0.25元，维持“增持”评级。

3. 风险提示

• 市场风险：交易量持续下跌、自营业务波动性较大。
• 政策风险：准入门槛降低可能影响行业竞争格局。
• 业务风险：创新业务可能未达预期。

关键信息

产品特点

• 【卓越推】为行业周产品，覆盖政策前瞻、市场热点与行业深度分析。
• 每期推荐1-2只股票，若荐股不变则跟踪点评，若变更则说明理由。
• 聚焦未来3个月表现，建议重点配置。

推荐股票

• 长江证券（000783）：本期唯一推荐股票，因机构客户增长与成本控制优化被重点看好。

研究团队

• 王小军：9年证券从业经验，曾任职于天相投顾和中国民族证券，现任信达证券金融行业分析师。
• 关竹：2015年毕业于中央财经大学金融专业，现任信达证券研究开发中心金融行业分析师。

行业重点覆盖公司

机构销售联系人

投资建议评级说明

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